光大证券-天虹股份-002419-2020年业绩预告点评：业绩略低于预期，到家业务部分对冲疫情反复影响-210131

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　　公司2020年归母净利润同比降低67.149%-72.96%
　　公司发布2020年业绩预告: 2020年公司实现归母净利润2.32亿至2.82亿元,.对应EPS为0.19-0.24元,同比降低67.14%-72.96%实现扣非归母净利润2945万至4345万元，同比降低93.94%-95.89%，业绩略低于预期。
　　四季度拆分看,4Q2020公司实现归母净利润1.05亿至1.55亿元，对应EPS为0.09-0.13元，同比下降25.249%-49.36%,实现扣非归母净利润5100万至6500万元，同比下降58.29%6-67.27%.
　　疫情冲击拖累全年业绩，四季度疫情反复下仍有环比改善
　　公司全年业绩同比下滑较大,主要原因在于疫情初期百货、购物中心业态进行阶段性停业及缩短营业时间,疫情常态阶段客流和销售未达2019年同期水平，以及公司响应政府号召，给予供应商大力度的租金及管理费减免支持。
　　四季度国内部分地区疫情发生反复，在此情形下，公司积极推进商业模式升级,组织开展多项线上线下融合的营销活动，实现销售同比增长约14%，其中线.上销售同比增长超3倍，在超市、百货及灵智数科业务的共同发力下，公司四季度业绩在疫情反复情况下仍实现环比增长。
　　线下持续拓店，超市到家与百货营销升级拉动销售增长
　　四季度公司新开设3家购物中心与5家独立超市;超市[ ]店数量达到114家，超市到家形成了极速达+次日达+全国配的业务矩阵，提升消费者全渠道购物体验，超市收入与利润均实现增长;百货和购物中心进行业态与品牌升级，开展时尚潮流和邻里社区活动、亲子活动和社群营销。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到疫情反复对公司线下业务的冲击，我们下调对公司2020-2022年全面摊薄EPS的预测分别至0.22/ 0.47/ 0.59元(之前为0.30/ 0.54/0.61元)，公司重点布局高端超市业务,推进社区购物中心建设，并通过提升数字化水平改善经营效率，有望打造长期经营优势。公司P/B处于历史低位，维持“买入”评级。
　　风险提示:新业态和新店拓展速度不达预期，数字化推进效果不达预期。