光大证券-苏宁易购-002024-2020年业绩预告点评：业绩低于预期，线上持续快速发展-210131

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　　公司2020年实现归母净利润-39.53亿元至-34.53亿元
　　公司发布2020年业绩预告:2020年公司实现营业收入2575.62亿元至2595.62亿元，同比减少3.84% 4.33%，实现归母净利润39.53亿元至-34.53亿元，而2019年公司归母净利润为93.20亿元;实现扣非归母净利润-65.87亿元至-60.87亿元，2019年公司扣非归母净利润为-57.09亿元，业绩低于预期。
　　线下持续推进门店优化，线上云网万店持续快速发展
　　线下方面，公司面对疫情冲击持续推进门店结构优化,聚焦线下运营效率提升，强化门店的线上运营能力,随着市场回暖及促销推广的正面影响，线下门店客流逐步回升，12月单月家电3C生活专业店同店销售额同增5.37%。线上方面,公司控股子公司云网万店确定了独立发展战略，对线上业务进行整合并通过增资扩股获得了有力资金支持和战略伙伴资源，根据公司公告披露，云网万店或存在独立.上市的可能性。四季度公司对线上业务的投入仍有加强，用户/商品经营补贴投入均有增长，带来四季度云网万店商品销售规模同比增长33.61%。
　　此外,减值方面，公司对20年度零售各业务所形成的长期资产进行了减值测试，此外对参股公司的业务发展规划的评估也更加审慎,对应带来-部分长期投资的投资损失，以上计提的资产减值准备和投资损失预计对公司归母净利润造成约20亿元影响。
　　下调盈利预测,维持“增持”评级
　　考虑到疫情反复对公司线下业态的冲击，我们下调对公司20202022年归母净利润的预测分别至-35.78/0.86/1.88亿元(之前为0.5/1.20/2.94亿元)。公司持续推进全渠道零售布局，线上平台业务获得外部资金资源支持有望持续扩容，维持“增持"评级。
　　风险提示:一线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。