粤开证券-【粤开策略大势研判】从业绩预告窥探行业配置方向-210131

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2020年A股上市公司业绩预告简析创业板预喜率相对较高，主板相对较低。

截止1月30日，全部A股共计2386家上市公司披露了2020年业绩预告，整体披露率为56.92%，分板块来看，主板的披露率为50.05%、中小板为61.90%、创业板为68.51%、科创板为55.11%。

预喜率来看，全部A股的预喜率为32.73%，其中主板的预喜率为26.17%、中小板为37.70%、创业板为40.44%、科创板为39.11%。

行业业绩情况拆解。

我们选取业绩预告上限及下限的平均值作为业绩标准，剔除业绩预告类型为不确定的上市公司，样本总数共有2364家上市公司。

从同比增速来看，2020年机械设备、化工、有色金属、轻工制造、国防军工业绩增速整体领先，交运、休闲服务、房地产等行业表现偏弱。

从业绩改善的角度来看，与三季度相比，休闲服务、交通运输、纺织服装、机械设备较三季度的业绩改善情况较为明显，变化幅度在50个百分点之上，农林牧渔、电气设备、电子行业业绩有所下滑。

（具体行业数据请参考正文图表）流动性收敛是短期扰动市场的主因本周市场在周一刷新年内高点之后震荡下行，两市成交5.01万亿元，较前一周缩量0.14万亿元，各风格指数整体下跌，成长风格回调力度较大，多数行业下跌仅有休闲服务（+4.31%）和银行板块（+0.36%）实现上涨。

短期市场的流动性有所收敛，成为扰动市场的主要因素。

2021年开年以来，市场情绪整体较为高涨，尤其是以机构抱团股为代表的行业龙头表现突出，在经历了持续上涨之后估值处于相对高位，对流动性变化反应较为敏感。

在市场火热的同时，央行流动性有所收敛，截止1月29日，R001、DR001报收6.59%、3.33%，R007、DR007报收4.39%、3.16%，较一月初出现了大幅跳升，原因我们认为主要是与缴税叠加央行资金近期持续净回笼相关。

从杠杆方面来看，2020年三季度，居民部门杠杆率为61.40%，年内持续上升，房地产价格在年初以来也出现了较快幅度的上涨。

银行流动性持续净回笼，一定原因在于抑制资产价格快速上涨带来的风险，平抑市场波动。

在货币政策“稳”字当头、资金面维持紧平衡的政策导向之下，叠加公共卫生事件的影响下，国内经济仍处于恢复过程中，货币政策也并不具备快速收紧的基础，短期银行间市场资金面偏紧，不改我们对于货币政策维持中性的判断。

大势研判：短期市场或将以震荡整固为主市场连续上涨之后，估值压力需要逐步消化，叠加春节临近，部分投资者出于避险考虑可能会兑现收益，降低仓位，选择持币过年，市场短期面临一定震荡整固的压力。

流动性趋紧虽然对短期市场形成扰动，但随着二月来临，跨月资金需求回落，同时随着春节的临近，后续央行有望采取措施平抑节前的流动性波动，对于资金面无需过度担忧，尽管指数短期或将以震荡整固为主，但预计下方空间较为有限。

配置方向：关注估值与业绩的匹配度配置方向上，从业绩和估值两方面出发，优先关注估值具备比较优势，且业绩预期向好的品种，主题催化方面，可适度关注“就地过年”受益板块。

对于前期机构抱团的高位股，可适度逢高减仓，不宜轻易追高。

1、顺周期行业有望受益于估值及业绩双重催化。

从经济复苏的角度来看，一季度由于去年基数较低的原因，经济增速可能出现较为明显的增长，利好顺周期板块。

内外需实现共振，叠加补库存周期开启，有望带动有色、机械、钢铁、化工等行业盈利持续复苏。

部分顺周期有望受益于估值及业绩双重催化。

根据对年报业绩预告的统计，机械设备、有色、化工等顺周期行业整体业绩增长较为明显，且业绩持续改善，叠加相关板块的估值也处在相对低位，存在补涨空间。

2、滞涨金融股有望迎来补涨。

我们统计了1月份以来申万一级行业的涨跌情况，金融股中银行股涨幅居前，当月涨幅6.51%，而非银金融表现偏弱，当月下跌7%。

根据业绩预告统计，非银金融板块虽然2020年业绩稍有下滑，但相较于三季度而言有所改善，叠加资本市场持续火热以及改革助力，相对滞涨的非银股有望迎来补涨。

3、“就地过年”相关板块有望受益。

从生产端来看，“就地过年”一定程度上可以缓解春节前后的用工荒问题，可能会增加有效生产的时间和有效生产的人口，有利于改善往年春节呈现的“低生产”的特征。

从往年情况来看，受春节影响比较显著的行业主要集中在劳动力密集型行业，包括纺织、电子、采掘等，如果今年“就地过年”全面铺开可能会使得生产端的表现超出往年。

从消费端来说，一方面“就地过年”使得人口流动大幅缩减，对于交通运输、餐饮旅游等传统受益于春节旺季的板块可能会造成一定影响，以餐饮旅游为例，春节黄金周零售餐饮企业销售额占全年社零总额的比例为2.4%左右，高于周度平均水平；但另一方面，“就地过年”催生线上购物、居家娱乐、在线办公等“宅经济”的发展，对快递、电商、传媒、软件等板块形成利好。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱。