天风证券-闻泰科技-600745-订单可见度清晰，维持高增长-210131

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事件：2021年1月29日，公司公告2020年业绩预告，实现归母净利润24-28亿元，yoy+91.45%-123.36%，扣非归母净利润为21-25亿元，yoy+89.93-126.11%。

点评：我们长期持续推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。

同时，公司ODM业务经过过去的客户结构调整，盈利能力显著增长，公司由降费阶段进入创新增长阶段，看好公司持续高研发构筑竞争优势。

2020年度实现归母净利润24-28亿元，yoy+91.45%-123.36%，公司业绩维持增长，在疫情和贸易战双重影响下，2020年度业绩仍维持增长，主要原因为：1）通讯业务布局国际化，客户结构优化，一线品牌客户出货强势增长；2）受益消费电子和汽车板块高景气，功率半导体业务Q3强劲增长；3）高研发投入构筑竞争优势；4）安世并表，20全年业绩增厚。

高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价，业绩短暂不改长期趋势。

公司20Q4单季度实现归母净利润1.41-5.41亿元，同比变化-80.50%至-25.17%，环比变化-86.77%至-49.25%。

2020Q4下滑主要因公司高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价等因素导致；第一，闻泰持续高研发投入，根据20年1-9月，公司研发投入15.41亿元，同比去年增加9.11亿元，同比增加144.75%，四季度研发费用维持高投入，短期对业绩造成一定影响，但长期将巩固公司竞争优势。

第二，20年公司推行股权激励政策深度绑定核心人才，向激励对象授予权益总计2,562.92万股，20年应确认股份支付费用3.16亿元，其中Q4应确认1.66亿元。

第三，由于上游元器件出现较大的涨价现象，对闻泰通讯业务造成影响，压缩利润空间。

随着公司与下游客户签订新项目订单，预计上游不利状况将得到大幅改善。

订单可见度清晰，维持高增长。

针对智能终端ODM业务，闻泰科技的客户一般向闻泰科技滚动更新13周的未来需求预测，其中4周以内的需求可转化为正式订单。

根据公司最新公告预测，2021年第一季度的需求预测数量约为3,000万台，需求预测金额约为100多亿元，相比2020年同期增长约为13%。

针对半导体封测业务，安世集团的客户一般向安世集团滚动更新1个季度的未来需求预测，其中4周以内的需求可转化为正式订单。

根据公司预测，2021年第一季度MOSFET器件的需求预测数量约为10亿颗，需求预测金额约为1.3亿美元，相比2020年同期增长约为30%。

同时，公司SIP研发顺利，于2020年4月闻泰科技与安世集团已经合作研发并顺利推出基于4G的车载通讯模组样品，目前安世集团东莞封测工厂已经完成SiP模组研发产线的建设规划，预计将于2021年第二季度正式投入小批量生产，将为公司带来新的业绩增长动力。

投资建议：长期持续推荐公司，由于公司非经营性费用支出及一次性费用，调整公司2020年盈利预测，同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，发挥协同效应，预计20-22年实现归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元，维持“买入”评级，给予目标价153.59元/股。

风险提示：业绩预告为初步测算结果，以年报数据为准，终端消费景气度不及预期、汽车业务不及预期。