中泰证券-就地过年对经济和市场的影响-210131

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本周话题：就地过年对经济和市场的影响1、从人口流动来看，春节返乡的主力人群为劳动力输出大省的务工人员的回流。

根据交通运输部的预测，2020年的客流量规模同比下降50%，2021年春节客运量预计同比增速为15%，但仍相对2019年减少43%。

2、从生产端来看，我们统计，春节假期的停工停产周期约持续20天左右。

叠加目前中国为2020年以来复工、复产最快的国家，出口份额持续维持在高位，就地过年政策或使得生产产能能够迅速恢复，因此对供给端能产生正面影响。

3、从消费端来看，布局一二线城市消费品和“宅经济”。

“就地过年”改变了以往春节的人口分布，对消费的影响或区域差异化，需求端出现更多消费的结构性特征。

从消费端来看，2021年春节期间的旅游人员规模、餐饮旅游消费规模或弱于2020年国庆黄金周，同时，就地过年抑制了返乡人员对欠发达地区的消费，而一二线城市等核心城市的本地商品和服务消费短期或明显提升。

此外，“宅经济”兴起，短期火爆的线上消费或再次亮眼。

4、就市场风格而言，根据我们对2016-20年春节期间过去5年的复盘发现：春节期间成长风格更占优，且春节后的20个交易日内市场表现优于春节前，市场风险偏好较高青睐于成长板块。

且表现较好板块聚焦于电子、计算机、通信等TMT板块。

此外，“宅经济”等线上经济板块或迎来短期需求的旺盛，2020Q1的疫情防控使居民培养了对线上娱乐、消费的粘性，2021年春节经济或延续“线上景气”。

市场展望：流动性引发的调整告一段落1.我们认为市场对于流动性收紧过于担忧。

近期市场出现小幅调整，主要受到流动性收紧预期的影响，表现在货币市场中短期利率的回升。

我们认为整体上流动性不会有收紧的必要，核心原因主要有两点：1）2021年通胀水平仍然，PPI仍然为负，尽管经济需求的好转带动物价的提升，但提升的力度非常有限。

2）人民币汇率仍然面临较大的升值压力。

大幅收紧流动性不利于我国经济发展。

从最新公布的1月份制造业PMI，经过季节调整后的数据角度来看，经济环比动能仍然维持强劲不变，物价水平略有回落，进一步验证流动性收紧的非必要性。

2.调整即为布局的好时机。

（1）从目前已经公告业绩预告的1200多家公司来看，2020年年报业绩将在三季度的基础上有较大幅度的提升，根据我们简单测算，从无论从整体法还是中位数口径，均有超过50%以上的正增长。

我们在年度策略报告中明确提出，2021年将重点关注分子端的投资机会，业绩是硬道理。

（2）中美关系趋于缓和，有利于提升市场风险偏好。

（3）从资金供给的角度看，今年初以来公募基金的发行规模大幅提升，已经发行并建仓的规模超过4600亿，二月份还有2000-3000亿公募基金待发。

3.市场仍将表现为强者恒强的格局，高度重视高端制造的投资机会。

从年报的角度看，高端制造业绩仍然持续超预期，与我们年度策略报告中提出的观点一致，继续看好高端制造业的投资机会，重点配置新能源产业链、军工制造、科技制造和智能制造板块。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。