平安证券-国内宏观周报：货币市场上的“惊险一跃”-210131

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核心摘要1、全球新冠确诊超1亿例，国内“就地过年”政策出台。

本周美国、英国疫情继续好转，但欧盟疫苗供应明显不足，供应之战正在打响。

除了供应节奏问题外，市场还对未来疫苗有效性存在的不确定性表示担忧。

本周中办、国办发布通知倡导“就地过年”，或将对经济活动产生影响：生产端年后开工有望提速，有利于平滑生产节奏；消费端交通出行及线下服务消费或仍将受到抑制，但“同城游”和物流需求有望得到提振；流动性方面春节取现需求较往年或有减少，银行负债端压力减轻。

2、工业生产稳中趋降，高炉开工率和南华工业品指数继续回落。

本周美油小幅回落，布油略有上涨。

本周中上游大宗商品价格回落主要遵循两条主线：其一，流动性趋紧的情绪向商品市场传导，资金利率上升对基本金属价格形成压制，并进一步加剧黑色系跌势；其二，钢材库存提高、盈利不佳，带动焦煤、铁矿石价格回落。

临近春节，工业活动逐步放缓，不过“就地过年”影响下，年后开工节奏有望加速。

本周农产品批发价格保持平稳，猪肉批发价连续第二周环比回落。

3、一、二线城市地产调控持续演绎，部分银行出现房贷额度吃紧。

本周30城商品房成交面积环比小幅上行，上周百城土地供应有所反弹，但仍弱于往年同期。

本周一线城市商品房成交面积持续上扬，房市依然火爆。

年初部分一、二线城市房地产市场的高热度，不仅导致部分银行房贷额度触及上限，还引起了监管层关注，对宏观杠杆率上行的警惕在货币政策操作上有所显现。

上海调控“组合拳”出手，再打数个“补丁”，杭州等城市也有相关措施出台。

2020年房地产贷款增速回落，全年房贷占同期各项贷款增量的26.1%，比2019年全年水平低7.9个百分点。

4、本周资金市场可谓“惊心动魄”，流动性急剧趋紧。

本周央行公开市场净回笼2300亿元，在连续多日净回笼后，周五当日央行终于出手实现净投放980亿元，随后资金紧张局面有所缓解。

本周市场发生了什么？1）R001利率突破利率走廊上限；交易所隔夜利率GC001盘中一度攀升至9.99%的高位；一年期股份制同业存单利率又回归至MLF上方。

2）资金市场情绪向金融市场传导，周四股、债、商品三杀。

为什么资金面会如此紧张？1）前期流动性宽松积累了较强的宽松预期，市场杠杆率上行，加剧本次资金紧张局面。

2）央行或在于“敲打”市场，而非货币政策急转掉头。

后续资金面会怎么走？春节假期临近，资金仍然存在缺口，央行料将加大流动性投放力度。

货币政策“不急转弯”，继续支持实体经济，确保政策的稳定性和一贯性具备较高确定性，全面收紧的概率较小。

本周各期限国债到期收益率全线上行，受资金利率飙涨、流动性偏紧影响，短端承压，后续经济数据真空期，长端利率或将维持震荡。

5、本周美元指数反弹，收于90.54，本周累计涨0.36%。

人民币小幅升值，美元兑人民币即期汇率收于6.4612；人民币对一篮子货币小幅上涨，收于95.63，说明人民币偏强的态势依然不变。

本周联合国贸发会议报告显示，2020年中国FDI逆势增长4%，超过美国成为全球最大外资流入国。

外资持续涌入说明投资者对中国经济前景看好，有利于支撑人民币汇率。

不过考虑到：1）随着疫苗接种的继续，美国疫情已有明显好转迹象，结合拜登执政后的成规模财政刺激，美国经济有望逐步复苏；2）中美博弈仍在继续，拜登上台并未完全改变对华强硬态度，其政府重启中美经贸关系亦将带来“新信息”。

后续人民币继续大幅升值的可能性降低，更需关注高波动的风险。