天风证券-同花顺-300033-Q4业绩大超预期，B端业务持续发力-210131

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事件：1月30日，公司披露2020年全年业绩预告，预计2020年盈利16.16-17.95亿元，同比增长80%-100%；扣非净利润15.05-16.72亿元，同比增长80%-100%。

Q4单季业绩大超预期，多方面合力所致。

公司3Q20归母净利润为7.7亿元，同比增长68.5%。

估算Q4单季实现净利润8.4-10.2亿元，同比增长91.8%-132.6%，大超市场预期。

除证券市场交易活跃的β因素外，主要原因或有三点：一或是券商开户导流业务收入多为延季结算，Q4或同时结算Q3-Q4两个季度收入。

二或是B端业务持续发力，iFinD市场份额增长提升收入。

三或是公司加大预收账款确认为收入速度所致，此外预收款项的先行指标经营性现金流净额同比+67.5%至12亿元，表现亮眼。

B端业务或有弯道超车机会。

我们判断，若WIND终端软件价格翻倍，将直接利好其竞品iFinD。

由于iFind功能及数据质量在持续进步，且逐步形成了自己的特色功能板块，叠加价格便宜，或有进一步提升市场份额的可能，看好其长期发展空间。

流量仍是核心优势。

根据艾瑞咨询数据，2020年10-12月同花顺与东方财富APP月独立设备台数依次为6610/4115万台、6810/4385万台、6873/4407万台，月环比增速分别为-2.9%/-4.7%、+3.0%/+6.6%、+0.9%/+0.5%，用户流量持续领先东方财富，是后续拓展变现渠道的核心力量。

投资建议：Q4业绩大超预期，维持“买入”评级公司是A股稀缺的金融科技龙头，未来发展模式仍存较大变革可能。

2020年8月14日证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》向社会公开征求意见，《管理规定》对券商通过第三方平台获客予以肯定，我们认为这消除了公司开户导流业务的合规风险，利于公司拓展业务边界。

因20Q4业绩大超预期，我们将公司20/21年盈利增速由54%/43%调整至94%/27%，对应EPS为3.2元、4.1元/股，对应PE为37X/29X，维持“买入”评级。

风险提示：B端业务发展不及预期；监管强度超预期；公司用户流失超预期；C端产品转型不及预期；业绩预告为初步测算结果，以年报数据为准。