招商期货-锌周度报告：矿山生产节奏渐恢复，下游消费表现再弱化-210124

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本期观点海外矿山复产与扩建进度恢复，下方支撑有所弱化此前受疫情及事故扰动的矿逐步恢复。

一方面是停工项目的复产，Gamsberg预计1月逐步恢复生产；而Caribou也计划于2月初恢复开采。

另一方面是扩建项目的陆续启动，Neves-Corvo于1月上旬正式启动锌扩建项目ZEP，预计将使得当前锌产能提高一倍；印度斯坦锌业的Zawar矿获得环境许可，可扩建到480万吨；South32旗下Cannington矿山预计于2021年二季度加速高品位的采矿。

同时此前受疫情影响产量较大的秘鲁，其产量也逐月恢复，Nexa资源四季度矿锌产量同比录得11%的增加，预计维持2021年产量34.8-39.5万吨。

整体上海外矿紧的故事正逐渐过去。

虽海外矿山逐渐恢复生产节奏，但仍需警惕疫情的影响，上周嘉能可旗下Kidd矿员工感染疫情仍使得对疫情扰动有所担忧，同时葡萄牙总统本周宣布由于疫情反弹将延长国家紧急状态至3月9日，而葡萄牙是Neves-Corvo矿的所在地，后续依旧需要关注疫情因素。

下游消费再走弱，年前预计边际趋弱消费端随着下游厂家放假数量的持续增多而边际继续走弱。

天津下游大多镀锌企业放假停产需求不佳部分货源搬运至华东，叠加炼厂到货少，导致同时出现库存下降与升水走低。

而沪粤两地炼厂到货有限同时低价成交尚可，升水总体环比上周有所走强。

后续广东地区下游放假将逐步兑现，预计消费随之有继续走弱趋势。

轮胎开工本周再下滑，乘用车日均零售缺乏年前火爆气氛，终端消费支持不强。

3-1价差本周大多时候维持近弱远强格局，对于近端消费较悲观。

交易所库存表现来看，沪锌累库趋缓，伦锌去库较上周加剧，年前可考虑关注跨市机会与反套机会。

操作建议：年前可考虑反套与跨市机会风险提示：疫情下海外矿端产量再受扰动。