招商期货-招期有色镍与不锈钢周度报告：现货供需改善，上行趋势未改-210131

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金川镍升水4150元，较前周下降2450元；镍豆升水2250元，较前周回落50元；俄镍升水100元，较前周大幅回落350元。

镍矿方面，本周低镍矿价格稳定，而高镍矿上涨3-4美元/湿吨到73-74美元/湿吨，但整体可流通货源货源较缺乏，预计到菲律宾雨季结束前价格下调空间较小；精炼镍方面，进口窗口打开，且下游合金厂集中补库完成，因此镍板现货紧张的情况有所缓，但由于新能源持续景气，因此镍豆需求仍较大；镍铁方面，但近期钢厂集中成交下短期货源紧张，钢厂成交价继续上涨10元/镍到1150-1170元/镍；硫酸镍-新能源方面持续走好，处于实际兑现预期的过程。

不锈钢方面，由于春节检修和2月仅28天生产时间的缘故，国内不锈钢厂200系、300系、400系的排产量分别为89.3万吨、104.25万吨、54.55万吨，较1月分别下降5.85万吨、19.55万吨、4.21万吨。

成本方面，占成本60%的镍系价格稳中有升，而占比15-20%的铬系价格也由于内蒙限电而持续上行。

现货角度看，冷热轧有一定倒挂，304/2B四尺基价在14700-14800元/吨，304/NO.1五尺基价在15200-15300元/吨，热轧现货资源更为缺乏。

供需层面看，随着不锈钢交割资源和前期低价订单流入市场，冷轧市场的紧张情况有所缓解，且在年前下游需求边际走弱，因此价格上升受到一定压制。

操作建议：沪镍整体建议逢低做多为主，不锈钢则以震荡格局为主，中长期镍对不锈钢比值继续扩大，在于镍铁对镍的贴水持续扩大的趋势不会改变，而短期可能由于铬铁成本上升而使得这一比值有所反复。

风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。