东吴证券-九号公司-689009-2020年业绩实现扭亏，两轮车将打开成长空间-210131

《东吴证券-九号公司-689009-2020年业绩实现扭亏，两轮车将打开成长空间-210131（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-九号公司-689009-2020年业绩实现扭亏，两轮车将打开成长空间-210131（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年业绩预告以及2021年股权激励草案2020年业绩实现扭亏，电动两轮车投入市场，收入端兑现快速增长2020年公司实现扭亏为盈，预计实现归母净利润5591.00万元到8386.00万元，2019年同期亏损4.55亿元，其中2020年度确认股份支付费用约为3亿元，较2019年同期大幅提升，在剔除股份支付费用的影响后，2020年公司真实经营业绩较上年同期大幅增加。

此外，汇兑损失也对2020年业绩产生了较大影响。

2020-2021年公司加大渠道建设推广新品，相关费用较大，公司收入端的兑现更为重要。

2020年公司主营电动滑板车等产品实现同比增长，同时新品电动自行车、电动摩托车正式投入市场，形成了一定规模的销售，预计全年公司收入实现快速增长。

股权激励草案落地，绑定核心员工利于公司长期经营发展公司发布2021年股权激励草案，拟向激励对象授予36.4809万股限制性股票对应的364.8090万份存托凭证，本激励计划首次授予的激励对象总人数为150人（5名关键业务人员）。

从考核目标来看：对于关键业务人员，首次授予部分2024-2026年收入考核目标80/89/97亿元，对于其他员工，2023-2025收入考核目标73/80/89亿元，市场普遍觉得激励考核目标较低。

本次激励的员工均为核心骨干，考虑到激励归属期较长，且公司上市用的时间较久，我们认为对核心员工有一定的补偿意义，也符合公司以往持续激励员工的优良作风，利于绑定核心员工。

科技公司人才是核心要素，需要有长期的激励政策配合，股权激励是对员工现有薪酬的有效补充，且激励对象未来的收益取决于公司未来业绩发展和二级市场股价，有利于公司长期经营发展。

电动两轮车市场规模广阔，将进一步打开公司成长空间①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。

②两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000万辆，公司新品电动自行车、电动摩托车已经正式投入市场，进入快速放量阶段，随着募投项目智能电动车辆项目等落地，电动两轮车产能持续爬升，公司的成长空间进一步打开。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年EPS分别0.99/6.81/13.62元，对应动态PE分别为1009/147/74倍，2020-2022年收入分别为60/93/131亿元，对于PS分别为12/8/5倍，基于公司未来出色的成长性，以及持续修复的盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示：客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。