西部证券-万达电影-002739-2020年业绩预告点评：计提减值亏损扩大，运营层面市占率稳步提升-210131

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事件：公司发布2020年业绩预告，2020年预计营收59-67亿元，同比下滑57%-62%；预计归母净亏损61.5-69.5亿元（去年同期净亏损47.3亿元）；不考虑资产减值归母净亏损21.5-24.5亿元（去年同期净盈利11.4亿元）；扣非归母净亏损63.4-71.4亿元（去年同期净亏损48.5亿元）。

不考虑减值预计Q4归母净亏损1.35-4.35亿元，亏损环比减少。

影视剧制作和游戏业务子公司计提资产减值。

疫情导致公司院线和影视剧制作发行业务业绩不及预期，且游戏业务受到头部竞争压力较大，公司对并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）科技有限公司、上海骋亚影视计提商誉及资产减值准备40-45亿元。

疫情后万达影院市占率提升。

受疫情影响，2020年中国内地电影总票房达到204.17亿元，同比下滑68.2%；国庆档和新年档高质量影片供应充足，因此10/12月全国票房恢复至去年同期76%/91%的水平，观影需求仍然旺盛。

根据猫眼数据，2020年万达影投分账票房同比下滑67%，相较其他院线恢复水平较高；万达影城自7月复工后每个月市占率均同比提升1-2个百分点，12月单月票房市占率13.50%，同比提升2.4个百分点。

21年陆续上映主投电影和剧集，《唐探3》预售破亿。

公司因疫情影响无法上映的主投主控电影和剧集将于2021年陆续上映，其中电影《唐人街探案3》定档2021年春节档。

春节档影片预售于1月29日早8时开启，1月30日晚8时《唐探3》预售票房已破亿，创造国产电影预售最快破亿记录。

盈利预测与投资建议：院线行业面临供给出清，公司作为龙头有望提升市占率。

预计2021/22年归母净利分别为16.28/20.30亿元，同比扭亏为盈/增长24.7%。

维持买入评级。

风险提示：疫情出现反复，政策风险，票房收入不达预期。