西部证券-化工行业周报：粮食价格上行，化纤行业继续去库存-210131

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●核心结论1.关注通胀预期下的农化行业投资机会。

本周国内玉米平均现货价2984.3元/吨，环比+1.1%，同比+53.2%；大豆平均现货价4704.74元/吨，环比+1.07%，同比+34.6%。

当前粮价稳中有升，预计2021年行业整体趋势向好：小麦与水稻价格或受益于稳定粮价和确保农户种植收益的政策推动，玉米饲用需求旺盛、产量稳定，价格处于上行通道。

从近十年维度来看，复合肥的单吨利润核心主要取决于两个变量：农产品价格（决定复合肥的定价）和单质肥价格（决定复合肥的成本），我们认为农产品价格进入上行周期将拉动复合肥需求上升，单质肥价格虽有波动但仍将给予复合肥价格支撑，故我们判断复合肥行业在具有成长性的同时已进入上行周期，未来2-3年复合肥吨利润扩大是较大概率事件，甚至有可能有很高的弹性。

农药方面，除草剂原药价格指数报119.58点，环比上周上涨0.92%；杀虫剂原药价格指数报131.22点，环比上周保持上涨1.64%；杀菌剂原药价格指数报117.67点，环比上周上涨0.78%；中间体指数报121.97点，环比上周上涨0.23%。

建议关注通胀预期下的农化行业投资机会，化肥行业建议关注新洋丰、云图控股。

农药行业建议关注扬农化工、利尔化学、利民股份。

2.双反靴子落地，轮胎也有春季躁动。

北京时间12月31日，美国对东南亚半钢胎反倾销初裁结果出炉。

反倾销税率分别为韩国14.24%-38.07%、中国台湾地区52.42%-98.44%、泰国13.25%-22.21%、越南0%-22.30%。

其中玲珑轮胎的反倾销税率为22.21%，赛轮轮胎的反倾销税率为0，反补贴税率为6.2%，均大幅好于预期，股价压制因素消除，有望迎来春季躁动。

我们的观点在于，对于2021年Q1和Q2，更大的边际将会出现在开工率带来的规模效应。

考虑到新零售带来的需求高速增长，2021Q1玲珑有望出现接近500万条以上的销售增量，赛轮有望出现400万条以上的销售增量，两者均有望在2021Q1实现同比高增长。

建议关注积极布局应对双反的中国轮胎龙头。

建议关注：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）。

3.龙头企业依然是核心资产。

长期来看，真正的机会属于那些在稳定经营中赚取超额利润并再投资实现成长的头部公司，低利率环境下稳健盈利性的资产更加珍贵，重视复利的力量，重视成长型的白马股。

重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学（600309.SH）、中国米其林玲珑轮胎（601966.SH）、煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、农药行业龙头扬农化工（600486.SH）。

风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。