国信证券-中国中免-601888-重大事件快评：2020年业绩表现靓丽，重签租金协议彰显公司议价能力-210131

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1月29日晚，中国中免公布业绩快报，2020年公司实现营业收入526.18亿元/+8.24%，归母业绩61.17亿元/+32.07%。

国信社服观点：1）2020年业绩快报符合我们预期，但此前市场预期较为混乱，机场保底租金、所得税率等带来预期差异。

2）中免与上海机场重新签订租金补充协议，核心在于与国际客流挂钩，相对不受销售额扣点约束，且此前的保底租金成为最高可能缴纳的租金，有助于明显减少公司未来5年租金压力。

3）投资建议：暂不考虑首都等机场2020年租金谈判后续影响，考虑上海机场租金补充协议等，略上调21-22年盈利，预计公司20-22年EPS3.13/5.03/6.74元，对应2021-2022年动态PE58/44x。

公司2020年有望成为全球免税第一，规模渠道优势突出，疫情下的业绩表现及与上海机场租金补充协议侧面印证公司龙头优势。

虽然海南离岛免税竞争格局发生变化，但中免也在渠道卡位、会员营销、线上布局等方面积极布局，并借海外疫情之机全面提升起综合采购能力。

中线来看，中免依托行业红利+规模渠道优势，后续依然具有很多的挖潜空间，且未来依然有国人离境免税政策尚待落地，仍维持公司“买入”评级。