开源证券-固收定期策略：信用债净融资额上升，收益率整体上行-210131

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一级市场：净融资额上涨1、上周（2021.01.25-2021.01.29）发行量大幅增加，净融资额上涨信用债发行量达到3266.97亿元（环比增加28.59%），净融资量达到1208.16亿元（环比增加了564.99亿元）。

细分来看，中期票据发行了576.3亿元，短期融资券发行了1244.8亿元，公司债发行了509.73亿元，企业债发行了148.5亿元，定向工具发行了269亿元。

2、推迟或取消发行债券规模较大增加上周（2021.01.25-2021.01.29）有73只债券推迟或取消发行，计划发行金额为525.39亿元，规模上相较前一周178亿有较大的增加。

二级市场：信用债成交量小幅下降，收益率整体上升1、上周（2021.01.25-2021.01.29）信用债二级成交量6,228.51亿元，环比下降-3.87%。

企业债上周成交232.76亿元（环比上升25.07%），公司债上周成交104.31亿元（环比上升1.11%），中期票据上周成交1,886.76亿元（环比下降-8.09%），短期融资券上周成交1,404.52亿元（环比下降-11.90%），定向工具上周成交667.87亿元（环比上升15.14%），资产支持债券上周成交180.25亿元（环比上升4.86%）。

2、信用债收益率上行。

上周（2021.01.25-2021.01.29）信用债收益率增加，尤其以中短期票据、企业债和城投债呈上升趋势。

3、产能过剩行业信用利差小幅下降，上游原材料价大体呈下降趋势。

截至2021年1月29日，采掘、钢铁、有色金属行业信用利差（中位数）分别为109.88bp、166.24bp、85.23bp。

主要城市螺纹钢、线材、热卷板螺纹钢库存环比增加21.95%、26.40%、-0.59%；高频数据显示产品价格大体呈下降趋势。

上周（2021.01.25-2020.01.29）Myspic综合钢价指数环降低0.46%，螺纹钢、高线、热扎板卷上周价格小幅下降，分别环比变动0.16%、0.04%、0.20%。

国内主要港口动力煤均价环比变动-11.77%，期货价环比下降3.49%。

水泥价格指数环比变动-0.50%。

有色金属方面，铜、铝、铅、锌现货价格环比变动-1.32%、-0.33%、0.66%、-3.19%；铜、铝、铅、锌期货价格环比变动-1.86%、-0.27%、1.19%、-3.62%。

评级调整：5家主体评级下调上周（（2021.01.25-2021.01.29）5家主体评级下调。

风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。