安信证券-透视年报预告：景气指引、韧性升级与基本面复元-210131

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截止1月31日，超过2300家A股上市公司披露了其2020年年报业绩预告，整体披露率在6成左右。

从目前已经披露的年报业绩预告来看，以机械、化工、军工、电新等为代表的制造业群体景气水平强势上升，充分验证了我们此前提出的“制造业回归”观点。

更进一步，我们在年度策略报告《从复苏牛走向高质牛》中再次强调“制造业回归”是全年核心主线，并在此前深度专题《2021年“制造业回归”的核心抓手是什么？》中明确：资产周转率将成为把握“制造业回归”的重要切入口，希望广大投资者能够予以重视。

当然，我们也从本次年报业绩预告中关注到四季度A股基本面出现的一系列变化，还有一些有价值的景气线索值得我们关注。

具体而言，从以下几个方面入手:1、超过2300份年报业绩预告梳理，增长情况如何，业绩由什么原因贡献？2、站在行业代表性公司视角，哪些细分行业呈现出高景气趋势？3、2021年“制造业回归”主线下，切入口在哪里，应该如何挖掘景气细分？从目前已披露年报业绩预告来看，我们预计2020年四季度A股基本面将进一步抬升，全年有机会实现盈利正增长。

当前，全A预喜率高于预忧率，预喜率为56.48%，预忧率42.81%，中小创明显高于主板，说明传统板块分化现象依然较为严重。

同时，在目前披露下，2020年全A（非金融）口径下年报预告业绩同比增长40%左右，较2020前三季度累计同比（-5.54%）大幅修复，我们认为继2020Q3A股营收累计同比增速转正后，2020Q4全A（非金融石油石化）口径下盈利增长将进一步环比修复，全年实现小幅正增长概率较大。

这点可以从2020年工业企业经营数据得到侧面印证。

从目前披露的年报业绩预告来看，军工、电气设备、机械设备等制造业高景气，验证“制造业回归”观点。

此外，上游原材料领域Q4出现环比明显改善，建议关注年报业绩进一步环比改善的细分领域。

从细分领域来看，目前年报预告业绩同比增速较2020Q3业绩进一步提升的中信三级细分行业主要在汽车零部件、行业应用软件、医疗器械、消费电子组件、化学制剂、膜材料、生物制药、火电、基础件、集成电路、氯碱、证券和太阳能等。

进一步归因分析，我们选择当前年报业绩预告类型预增、略增为业绩相对较好的公司，同时选择预减、略减作为业绩相对较差的公司进行观察，发现：需求驱动已经成为业绩高增长的核心因素，资产周转率的作用在不断增强，非经常性损益的支撑作用在下滑，符合我们此前在《疫情下的A股基本面3：拾级而上、需求驱动与制造业复苏》的判断。

在制造业领域，我们认为第一梯队的景气细分行业是：电子（安防、PCB、消费电子、面板、LED和半导体）、电气设备（电源设备、电气自动化、高低压设备），军工（航空航天），机械设备（工程机械、锂电设备、工业机器人、服务机器人），新能源车。

此外，一个值得关注的迹象是上游有色、化工领域价格上涨明显，代表性龙头公司也呈现出环比明显改善。

其余领域高景气细分整理如下：顺周期领域：化工（化纤、氯碱和膜材料），公用事业（火电），有色金属（黄金以及钴、锂等稀有金属）、造纸。

大消费领域：医药生物（医疗器械、化学制药）、农林牧渔（畜禽养殖、动物疫苗和饲料）、食品饮料（白酒、食品加工）。

大科技领域：通信（5G设备、终端和传输设备）、计算机（行业应用软件）、传媒（互联网传媒）大金融领域：券商。

风险提示：经济增长不及预期，全球疫情超预期。