中信期货-有色金属策略周报：市场情绪缓和，利于有色企稳-210201

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主要逻辑：（1）宏观方面：央行官员“局部泡沫”言论及1月底央行公开市场持续回笼流动性，投资者担忧流动性收紧。

1月中国官方制造业PMI低于市场预期且回落。

美联储1月利率决议按兵不动。

（2）供给方面：铜精矿偏紧，秘鲁为应对疫情二次封锁消息强化市场对精矿偏紧预期。

1月国内精铜产量同比增速将回升，但环比回落；1月智利海岸风浪较大，可能影响精铜出口，1月中国精铜供应将继续走弱。

（3）需求方面：乘联会数据，1月1-24日汽车销售同比和环比分别下降4和下降8%；1月重点空调企业排产同比和环比分别增长42.6%和6%；华东电力用杆加工费周环比持平，华东漆包线用杆加工费环比持平。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为56.7万吨，环比减少1.9万吨。

（5）整体来看：宏观上，中国局部多点疫情及投资者担忧流动性收紧；供应端有收缩压力；需求端延续淡季不淡特征，库存处于低位且现货升水坚挺。

短期铜价进一步向下空间可能有限，中期仍存上冲动力。

伦铜关注7600-7960美元这个区间，沪铜关注56500-58500元这个区间。

操作建议：暂观望，若铜价跌至57000下方可以考虑分批布局多头；持有沪伦铜正套；持有Comex-LME铜价差空头；反复关注cu2/3反套风险因素：中国铜消费季节性走弱及中国疫情恶化；美国刺激政策；疫苗接种进展及实际影响。