华西证券-2021年1月第4周煤炭行业周报：动力煤继续下行，焦炭第15轮提涨100元/吨落地-210131

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本周观点：极寒天气过后，日耗环比回落，但春节就地过节的号召下，预计假期工业用电同比增长，全环节低库存下煤价预计Q1大概率无大跌基础，龙头煤企继续高景气。

动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。

下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，但仍显著高于历史同期，可用天数偏低；虽然短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤价无大跌基础。

坑口方面，部分站台累库，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价本周开始快速下跌。

运输方面，河北疫情仍影响冀牌车产地拉煤，产地车皮仍偏紧；大秦线运量环比有所增加，煤炭海运价本周继续较快下跌。

港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。

我们认为目前的煤价下跌是此前极度紧缺的基本面+情绪推动的虚高煤价回落夯实的过程，未来煤价的走势仍看需求，其中春节窗口期煤炭的累库程度是关键。

近期环比来看虽然需求回落，但同比仍然显著高于同期，在就地过年及旺盛的出口订单支撑下，预计春节的需求高于往年同期。

虽然煤矿亦部分因保供不放假，但我们判断大概率春节的累库不及预期，一季度的煤价预计无大跌基础，以高位宽幅波动为主，上半年以及全年的价格中枢将超预期抬升。

双焦方面，本周焦炭第15轮提涨100元/吨落地，已连续五周每周提涨100元/吨，15轮累计提涨1000元/吨，焦煤价格稳定。

焦炭方面，下游钢铁需求淡季回落挤压钢厂利润，短期焦炭继续上涨空间或有限；焦煤是目前偏强的品种，下游焦企利润丰厚，焦煤供给暂仍受限，且焦煤价格仅从低点修复300元/吨左右，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。

龙头煤企业绩景气仍正当时。

重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

本周中信煤炭指数-6.2%，跑输指数。

本周（1.25-1.29）上证指数-3.4%，深证成指-5.2%。

中信行业指数中，煤炭指数-6.2%，在30个中信一级行业中位于第23位。

涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、新集能源、金能科技、云煤能源；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、安源煤业、兖州煤业、晋控煤业、山西焦煤。

动力煤较快下跌，焦煤稳定，焦炭第十五轮提涨落地。

本周焦炭、螺纹钢价格上涨；焦煤、国际原油、国际煤价基本持平；动力煤港口价停更（实际下跌）；动力煤坑口价、煤炭海运价格、水泥价格下跌。

动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。

下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，但仍显著高于历史同期，可用天数偏低；虽然短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤价无大跌基础。

坑口方面，部分站台累库，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价本周开始快速下跌。

运输方面，河北疫情仍影响冀牌车产地拉煤，产地车皮仍偏紧；大秦线运量环比有所增加，煤炭海运价本周继续较快下跌。

港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。

双焦方面，本周焦炭第15轮提涨100元/吨落地，已连续五周每周提涨100元/吨，15轮累计提涨1000元/吨，焦煤价格稳定。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。

受益标的：金能科技等。

龙头煤企景气正当时。

重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

风险提示宏观经济系统性风险；出口、下游基建及地产开工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。