国金证券-生物制药行业：生物制品行业2020年度批签发回顾分析-210131

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行业观点2020年，国内主要生物制品企业批签发在疫情冲击下仍维持了健康增长势头，行业高景气度依旧。

2020年，疫苗行业克服困难，整体供需增长明显，首个国产13价肺炎球菌结合疫苗和首个国产人乳头瘤病毒(HPV)疫苗上市销售，两款重磅品种的批签发量可观，国产疫苗的消费潜力和需求刚性进一步彰显。

此外，受益于疫情影响下全民疫苗接种意识的提升，4价流感、肺炎等呼吸系统疫苗批签发大幅增长，相关企业业绩弹性突出。

2020年血液制品行业批签发维持平稳增长势头，人血白蛋白、人免疫球蛋白、纤原和PCC等多个品种较2019年均有明显提升。

考虑近年行业采浆情况和疫情期间血浆采集受到的影响，平稳发展仍是血液制品行业主旋律。

投资建议2020年国内生物制品行业继续保持平稳发展，疫苗、血液制品批签发整体稳中有升，显示在疫情影响下，批签发供应端并未受到明显冲击，后续业绩增长的基础扎实。

当前新冠疫苗研发稳步推进，海内外已经多款疫苗获批紧急使用或有条件上市。

展望未来，新冠疫苗上市和接种放量，叠加国产13价肺炎疫苗、HPV疫苗、4价流感疫苗、多联苗等常规疫苗重磅品种业绩放量，有望形成共振，相关企业未来2-3年的业绩催化丰富，弹性可观。

重点看好产品管线布局丰富，营销渠道成熟全面的头部疫苗企业。

新冠疫情对全球血液制品行业原料血浆采集产生一定影响，国内外血液制品企业普遍面临采浆压力，正处于积极恢复中。

由于血液制品从血浆采集到通过和形成销售存在一定周期（我们估计在6-9个月），因此2020年整体批签发出货继续保持充足供应，血液制品市场整体平稳。

如未来行业批签发下行，则可能带来一定价格弹性。

但考虑到企业和渠道库存对行业短期波动的平滑，以及上市公司血浆采集的逐步恢复，我们认为血液制品未来整体趋势大概率仍是平稳发展，血液制品长期稳健成长，防守性强，确定性高的特点并没有发生根本性变化。

重点公司智飞生物、康泰生物、华兰生物、天坛生物、双林生物等。

风险提示需求恢复不及预期；新冠疫苗研发注册进展不及预期；疫苗接种恢复不及预期；原料血浆采集的恢复不及预期；血液制品需求恢复不及预期；生物制品行业质量安全事故风险；批签发放缓风险等。