信达期货-动力煤2月报：供需缺口边际回落，关注05反弹做空机会-210201

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　　行情回顾：1月动力煤现货冲高回落，随着气温回升，电厂日耗回落，补库需求放缓，下游对市场煤的采购需求边际放缓，导致现货价格大幅下跌；在现货顶部区域，期货贴水幅度较大，港口现货最高冲破1000元/吨，而05期货盘面最高只达到738元/吨。远月期货贴水幅度较大；05期货也冲高回落，从1月18日最高点738元下跌到635元，跌幅超过100元。
　　2月份需求季节性回落，供应上升：2月份，冬季最冷天气逐渐过去，气温缓慢回升，采暖用电逐渐下滑；春节前工厂逐渐停工，工业用电下降；鉴于电厂库存处于低位水平，下游仍有补库需求，但采购需求边际已走弱；进口煤年底大幅幅放开，12月进口量3900万吨，预计年初进口量依然维持在较高水平；发运利润为正，北方港口调入量小幅增加。
　　一、逢高继续空05：考虑到今年需求增速大于供应增速的程度不多，目前05合约的短期因素超越中长期供应偏紧因素，从而认为目前2105合约是未来一年的高点。考虑到季节性（30）、冷冬（40）、定价体系转换的回归（20）、年前进口量偏少（20）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素随着春节后将逐渐瓦解，05合约目标位600。
　　二、关注07-09正套机会：驱动因素，1、今年整体供应继续偏紧，价格重心继续上移，2、07对应旺季合约，09对应淡季合约，3、下游电厂夏季提前补库；入场点位0-5，目标30-35，止损-5。