信达期货-动力煤早报-210201

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　　主要观点：
　　供应方面：进口煤年底大幅幅放开12月进口量3900万吨，预计年初进口量依然维持在较高水平，发运利润为正北方港口调入量小幅增加。
　　需求方面：冬季最冷天气逐渐过去，气温缓慢回升，采暖用电逐渐下滑；春节前工厂逐渐停工，工业用电下降；由于电厂库存处于低位水平，下游仍有补库需求，但采购需求边际已走弱。
　　综合来看：考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的05，07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，尤其是05合约，考虑到季节性（40）、冷冬（30）、定价体系转换的回归（30）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素在春节后将逐渐瓦解，05合约有至少100元下跌的空间，目标位600。操作建议：鉴于目前期货贴水较大，等待短期利多事件导致05合约反弹后的逢高做空机会