华安证券-林洋能源-601222-2020Q4业绩增长加速，电表新订单&电站并表贡献2021年业绩-210130

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　　2020第四季度&2020年业绩
　　2020年公司实现归母净利润9.8-11.2亿元，同比增长39.9%-59.9%；扣非后归母净利润为9.51-10.86亿元，同比增长40.1%-60.0%。公司Q4预计实现归母净利润0.45-1.85亿元，由于2019Q4基数较低，公司2020Q4同比大幅增长；Q4扣非后归母净利润为2.72-4.07亿元，同比大幅增长。每年由于部分费用在四季度确认，公司四季度业绩环比略有下滑，属于正常的季节性波动。
　　电表、EPC业务大幅增长，预计全年营收大幅增长
　　预计公司智能板块全年收入23-25亿元，同比增长70%-85%左右。随着电表新标准的落地，公司国内电表业务有望持续增长。2020年四季度，公司分别中标国网/南网电表项目2.26/1.63亿元，合计3.89亿元。预计订单将在今年确认收入；2020年公司海外电表订单迅速增长，毛利率有所提高。
　　发电方面，预计2020年公司发电收入约14-15亿元，同比持平。近期公司公告了两个发电项目，共99MW的电站并网，预计将在2021年贡献收入。EPC方面，预计全年收入将达到13-15亿元，同比大幅增长。综合来看，预计公司全年收入将达到50-55亿元，同比增长50%-65%。
　　投资建议
　　预计公司2020-2022年净利润10.18/11.33/16.98亿元，对应EPS0.58/0.65/0.97元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国家智能电表招标计划缩减；电站项目并网时点延后；国际贸易局势恶化。