信达证券-煤炭行业周报：关注周期上行趋势中的季节性回调机会！-210131

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煤矿开工平稳，下游需求减弱，产地煤价承压下行。

本周陕西榆林动力煤综合价格指数589元/吨，周环比下跌7元/吨；内蒙古鄂尔多斯动力煤综合指数540.0元/吨，周环比下跌35元/吨。

主产地供应基本平稳，临近年关下游及贸易商需求减弱，价格承压下行。

下游积极拉运长协，港口库存低位震荡。

本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值920.63万吨，较上周的964.91万吨减少44.29万吨，周环比下降4.59%。

本周下游采购热情不减，截至1月28日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为5.3，周环比上升0.10。

气温回升日耗回落，预期生变煤价回调，料回调幅度有限。

截至1月29日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价805.0元/吨，周环比下跌120.0元/吨。

国际煤价，截至1月29日，纽卡斯尔港动力煤现货价90.12美元/吨，较上周上涨2.22美元/吨，周环比上涨2.53%。

截至1月29日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌18.6元/吨至632.2元/吨，期货贴水172.8元/吨。

临近年关，下游开工下降，伴随气温回升，电厂日耗回落，终端库存企稳回升，市场预期转变，贸易商在有利润下不断降价出货，但下游库存仍处低位，刚性采购需求仍较强，料煤价回调幅度有限。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，开展第十五轮提涨，截至2021年1月29日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2650元/吨，周环比上涨100元/吨。

CCI日照准一级冶金焦报2980元/吨，周环比上涨50元/吨。

焦企在供需紧张及高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平；下游钢企对焦炭采购仍相对积极；临近春节钢企开工回落或快于焦企，后期焦炭价格可能会出现松动。

焦煤方面，截止1月28日，CCI山西低硫指数1566元/吨，周环比上涨18元/吨，月环比上涨72元/吨；CCI山西高硫指数1175元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨94元/吨；灵石肥煤指数报1150元/吨，周环比持平，月环比持平上涨150元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1200元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨。

限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，蒙煤受疫情影响通关不及预期；下游焦炭开工率高，利润空间大，积极补充焦煤库存；焦煤在供给受限煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

供给方面，新的一年，指标因素对国内供给释放及进口煤限制逐步缓解，国常会督促“增产保供”，近日举行的大型煤炭企业经济运行分析会上，大型煤炭企业表示已经做好春节期间正常生产的准备，坚决保障能源安全稳定供应，但临近年关，产地安全环保监管仍严，供给增量空间有限；需求方面，临近年尾工地停工范围将逐步扩大，加上气温回升，季节性需求有所减弱；1月BCI为57.2站上本轮反弹新高，企业库存前瞻指数仍趋下行，映射经济景气度仍在上行；中央经济工作会议对2021年宏观政策的定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”，国内稳增长政策有望延续。

同时考虑主要西方国家今年M2增速较高且有望维持，随着疫苗研制成功，国内外经济有望继续共振复苏。

中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，且煤炭企业新建煤矿的意愿和能力走弱，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。

重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。