天风证券-天邦股份-002124-业绩高速增长，公司进入发展快车道！-210201

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事件：公司披露20年业绩预告，预计实现归母净利润31.5-33亿元，同比+3037.37%-3186.77%。

养殖板块量利齐升驱动业绩高增长公司业绩大幅提升主要来自生猪养殖业务的贡献。

公司2020年的主要工作放在了生猪养殖业务扩产能、提效率上。

公司在综合考虑自身育种优势、猪价走势、疫情风险、短期和中长期利润、现金流平衡基础上，采取了仔猪、种猪、肥猪多品种组合的销售策略，全年实现生猪出栏量307.78万头，较2019年提升了26%，多品种组合的生猪销售每公斤均价达到51.46元，较2019年提升了177%；每头均价达到2912.52元，较2019年提升了51%，生猪销售收入90.27亿元，较2019年提升了92.65%；猪价高企和出栏品种多样化、出栏头数增长是公司业绩增长的主要原因。

公司产能快速扩张，预计出栏量有望持续快速增长2021年，公司出栏目标是700-800万头，从母猪产能快速提升、自留更多种猪两个方面来做部署。

提升母猪产能方面，公司采取的方式是把现有的部分育肥场、培育场改建成母猪场，这种方式只需2-3个月，可以快速提升母猪产能。

截止11月底，公司能繁母猪存栏达到45万头，根据公司股权激励方案，2021年公司出栏量不低于700万头，2022年出栏量不低于1600万头，持续快速增长。

成本方面，我们预计随着公司出栏量的快速增长以及公司运营管理的持续优化，公司养殖成本在21年和22年有望持续走低。

疫情抬升养殖门槛，预计养殖高景气度将持续至2022年我们认为，非洲猪瘟疫情将使得生猪养殖门槛显著抬升，叠加此前疫情导致的行业产能的损失，我们认为我国生猪养殖产能的恢复将是个缓慢的进程，预计2021-2022年对于管理优势突出、成本控制能力领先的集团企业都将是高盈利阶段，头部集团企业处于发展的黄金阶段。

给予“买入”评级：我们调整公司2020-2022年的出栏量情况，将公司2020-2022年的收入由128.30/193.69/243.73亿调整为102.79/188.07/321.23亿元，将公司归母净利润由34.92/44.69/39.73亿调整为32.22/45.12/50.15亿元，同比增长率为3110%/40%/11%，对应EPS为2.45/3.43/3.82元，对应PE仅5.8倍、4.2倍和3.7倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：猪价波动；非洲猪瘟疫情带来损失；出栏量不达预期；业绩预告为公司初步测算结果，以年报数据为准。