国金证券-1月PMI数据评论：经济扩张有所边际放缓-210131

《国金证券-1月PMI数据评论：经济扩张有所边际放缓-210131（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-1月PMI数据评论：经济扩张有所边际放缓-210131（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

数据：1月官方制造业PMI为51.3（前值51.9），非制造业PMI为52.4（前值55.7），综合PMI产出指数为52.8（前值55.1）。

1、1月制造业PMI相对上月下降0.6个百分点，生产、需求改善有所放缓，库存继续回升。

（1）供需角度看，生产较上月下行（-0.7至53.5），新订单指数下行（-1.3至52.6），供需均有所边际趋缓。

（2）采购库存角度，原材料库存在收缩区内上升（+0.4至49.0），产成品库存在收缩区间内上行（+2.8至49.0），采购量下行（-1.2至52.0），制造业主要原材料、产成品库存量继续回升。

（3）从价格来看，主要原材料购进价格指数有所回落（-0.9至67.1），出厂价格指数下行（-1.7至57.2）。

（4）进出口看，进口在回落（-0.6至49.8），出口下行（-1.1至50.2）。

（5）就业压力有所恶化。

从业人员指数较上月下行（-1.2至48.4）。

（6）企业规模看，大型企业下行（-0.6至52.1），中型企业下行（-1.3至51.4），小型企业上行（+0.6至49.4）。

（7）生产经营活动预期下行（-1.9至57.9），市场信心改善幅度有所边际放缓。

2、1月非制造业商务活动指数有所回落，其中服务业、建筑业均有所边际趋缓。

1月份非制造业商务活动指数为52.4%，低于上月3.3pct，非制造业恢复有所放缓。

其中，服务业景气度下降。

受局部聚集性疫情等影响，服务业商务活动指数低于上月3.7pct，为51.1%，尽管服务业仍保持恢复态势，但景气水平有所回落。

建筑业高位回落，商务活动指数和新订单指数分别为60.0%和51.2%，低于上月0.7和4.6pct，建筑业生产活动和市场需求扩张放缓。

3、1月PMI数据来看，经济延续扩张，春节前后是我国制造业传统淡季，加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响，经济扩张有所边际放缓。

具体来看，有四点值得关注：（1）制造业生产、需求相对弱于上月，边际有所趋缓。

生产指数和新订单指数分别为53.5%和52.3%，较上月回落0.7和1.3pct，继续保持在扩张区间，但边际有所趋缓。

从行业情况看，农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，行业增长较快；纺织、化学原料及化学制品等行业两个指数均位于临界点以下，产需有所回落。

（2）春节假日临近，消费品行业回暖明显。

假日效应带动消费品行业回暖。

消费品行业PMI为52.3%，高于上月1.8pct，行业增长加快。

从产需情况看，消费品行业生产指数和新订单指数均高于制造业总体，分别为54.1%和55.2%，比上月上升1.5和4.3pct，显示出随着春节假日临近，与居民消费密切相关的消费品行业市场需求释放明显，企业生产活动较为活跃。

（3）受局部聚集性疫情等因素影响，服务业改善有所边际放缓。

服务业PMI低于上月3.7pct，为51.1%，尽保持恢复态势，但边际有所趋缓。

受局部疫情影响，生活性服务业回落相对更为明显（-6.3至49.1）。

其中，住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务等接触式、聚集性消费行业商务活动指数回落幅度较为明显，均位于收缩区间。

另外，近期一些地区物流放缓，加之商务往来和居民出行减少，道路运输、航空运输等行业商务活动指数降至临界点以下，行业活跃度有所下降。

（4）进入施工淡季，建筑业PMI有所回落。

受冬季低温天气及春节假日临近等因素影响，建筑业PMI和新订单指数分别为60.0%和51.2%，低于上月0.7和4.6pct，建筑业生产活动和市场需求扩张放缓。

从市场预期看，业务活动预期指数为53.6%，低于上月9.9pct，认为未来3个月内业务活动减少的企业比重有所上升。

往前看，经济复苏进入后期，消费和制造业投资逐步加强，大幅通过政府支出来弥补私人部门支出的必要性相对下降。

未来基建继续稳步推进，但后续势头将会有所减弱。

风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩等。