光大证券-策略前瞻之一百五十八：政策收紧预期扰动市场，质量与估值是关注重点-210131

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市场回顾及策略前瞻:本周A股市场大幅下跌，A股各宽基指数跌幅明显，创业板指周跌幅近7%，结构上，TMT、电力设备及新能源等成长板块跌幅较大,银行、周期中游板块表现相对较好，市场资金普遍转为谨慎。

对政策收紧的担忧是导致近期A股大幅调整的主要原因。

在趋势外推的市场预期形成机制下，细微因素的变化均可能导致市场预期发生变化，进而影响市场波动。

对此，我们认为，越是大政方针，越是内生于经济形势，当前国内通胀压力较小、就业压力可控、人民币贬值压力不大，资产价格，特别是以一线城市房产所代表的资产，其价格涨幅将是影响政策取向的更重要因素，投资者需密切关注。

往后看，投资者对政策取向无需过度悲观，但也不能过度乐观，当前经济复苏形势和资产价格快速上涨都会对政策退出形成制约,投资者仍需要密切关注资产价格变化，如果未来以一线城市房产为代表的资产价格上涨势头得到了明显遏制，那么宽松政策仍将对经济复苏提供支持，反之，如果资产价格快速上涨势头没有得到有效遏制，那么宽松政策则将很有可能超预期收紧。

当前经济仍在复苏但继续大幅上行的空间有限，市场整体估值较高，宽松政策逐步退出在方向上是相对确定的，关键在于政策退出的速度。

往后看，短期市场仍将以震荡为主，市场持续大幅下跌的可能较小。

配置上，建议关注:①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注有色金属、石油石化;②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电;③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会;④市场波动加大，低估值且经营不断改善的银行板块配置价值凸显。

海外方面，白宫新闻秘书称，拜登将以‘耐心’’的方式处理中美关系，并计划评估特朗普任总统时期推出的对华强硬政策。

本周MSCl和标普道琼斯指数相继宣布推迟将部分中国公司证券剔除出指数的决定。

这些消息说明中美关系存在着阶段性缓和的可能。

在全球流动性泛滥以及人民币强美元弱的格局下，外资有望大幅回流至港股。

北向资金转为净流出:本周北向资金净流出67.37亿元(前值+96.07亿元)，本周北向资金净流入居前的是食品饮料、汽车、电力设备及新能源;本周南下资金净流入794.13亿港元（前值+954.81亿港元)，净流入居前的行业是计算机、石油石化、餐饮旅游。

AH溢价指数上升3.23个百分点至138.07。

大类资产表现∶本周美股、A股、港股均大幅下跌。

本周十年期美债收益率涨0.91%,报1.1100%;美元指数涨0.36%,报90.5382;美元兑人民币涨0.14%,报6.4709;伦敦现货黄金涨0.60%，WTI现货原油涨0.13%，至52.34美元/桶。

权益大势回顾:本周上证综指下跌3.43%，上证50下跌3.46%，沪深300下跌3.91%，中小板指下跌4.93%，创业板指下跌6.83%，中证500下跌4.39%,恒生指数下跌3.95%，恒生中国企业指数下跌4.01%。

从PE看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新PE估值所处历史分位依次是88%、33%、95%、97%、99%。

从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是93%、26%、61%、88%、87%行业比较概览:从PETTM分位看，房地产、农林牧渔、建筑低于5%历史分位。

从PB分位看，房地产、建筑、电力及公用事业低于5%历史分位。

近1月机构调研次数最多行业为机械、电子，调研次数最多公司为比亚迪(16次）。

风险提示:通胀超预期回升;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。