东兴证券-二月金股汇：把握结构分化机会-210131

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　　摘要：
　　1月市场大幅分化，南向资金流入港股规模达历史高峰。分化体现在几个维度：1）权重股上涨带动指数小幅上涨。上证综指、创业板指1月全月涨0.29%、5.48%。但统计全月所有A股涨跌幅中位数为-8.41%。2）大盘股表现优于小盘股，2020年12月1日以来，上证50/沪深300上涨7.03%/7.90%，而中证500仅上涨0.40%；3）上涨公司集中在大市值板块。涨幅前100的公司，市值超过100亿的公司占比高达53%；上涨的公司的市值中值达到63.89亿元，而下跌公司仅18.75亿元。核心资产再扩散，资金大规模南下。2021年1月全月沪深港累计资金净流入已达2595.39亿元人民币，1月19日单日流入规模高达222.69亿元，甚至比2014年开通以来的历史最高峰145.74亿元高出53%。
　　极端分化往往出现在抱团途中，这一次的抱团起于2019年2月。历史来看，出现过两次抱团，分别是2006年1月至2007年12月、2016年1月至2017年12月。分析这两次抱团的起始特征：
　　起点：前两次抱团的开始均起于经济向好+流动性相对宽松的宏观环境。经济角度，2006-2007年处于经济繁荣的时代，2007年是史无前例的黄金时代，实际GDP增速达15.0%，创下前后27年的新高水平；2016年受益于供给侧改革，工业企业产能利用率持续走高，周期行业净利润大幅提升。流动性角度，2006年前后动性环境中性偏松；2016年流动性也维持整体宽松。终点：两次抱团都结束于经济顶部+流动性收紧的宏观环境。经济角度，受全球金融危机冲击，2008年起GDP连续下跌，2018年中美贸易摩擦进一步加剧经济下行。由于宏观经济开始走向复苏，流动性自2006年4月开始由宽松向中性转变；2018年强化金融去杠杆，流动性环境明显收紧。
　　本次抱团结束了吗？当前经济仍处复苏区间，流动性由宽松向收紧过渡。2019年初，经济表现相对较好，流动性相对充足，资金抱团消费、科技特别是食品饮料、电子，2020年受新冠疫情冲击，经济大幅下行，流动性由2019年底的货币政策收紧预期走向宽松，相对充裕的流动性流向消费和成长板块。当前的宏观环境仍处于疫情后的复苏区间，2020年5月以来受疫情冲击影响而极端宽松的货币政策逐步回归正常化。目前的流动性处于宽松后期转向收紧的饥阶段，并不具备抱团全面瓦解的条件。
　　风险提示:行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。
　　2021年2月金股推荐：
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　　三六零（601360.SH）：网络安全王者利刃出鞘，三六零政企安全业务版图强势铺开
　　风险提示:政策推进不及预期，宏观经济下行，疫情发展超出预期