中泰国际-绿色动力环保-1330.HK-2020年运营表现优于预期-210129

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　　2020年垃圾进厂量和上网电量分别同比上升24.7%及41.2%
　　公司早前公布优于预期的2020年全年运营数据。垃圾进厂量和上网电量分别同比上升24.7%及41.2%至897万吨和27.77亿度，相比我们预测的856万吨和25.55亿度，高出4.8%和8.7%。
　　A股增发于去年12月完成，集资目的清晰及正面
　　公司于2020年12月完成按每股7.82元人民币增发2.3亿股A股，募集总金额18.2亿人民币，用于发展垃圾焚烧发电项目。集资目的清晰及正面。公司也可减少依赖借贷，有助降低财务开支及负债率。虽然公司总股本于增发后增加20.0%，但主要股东北京市国有资产经营有限责任公司(“北京国资公司”)也参与认购新股，其持股比率由45.30%轻微降至44.41%，保持实质控股权。
　　上调盈利预测及H股目标价，重申“买入”评级
　　基于上述因素，我们分别上调2020-2022年股东净利润预测3.9%、8.5%、10.4%。我们相应地将贴现现金流分析(DCF)推算的H股目标价由5.00港元上调8.0%至5.40港元(见图表1和2)，这对应8.7倍2021年市盈率和61.7%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)项目延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌、(四)运营成本上升。