国信证券-歌尔股份-002241-财报点评：业绩符合预期，看好远期空间-210201

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业绩符合预期公司发布业绩快报，2020实现营收576亿元，同比增长63.9%；归母净利润28.5亿元，同比增长122.9%。

单Q4公司营收229亿元，同比增长108%；净利润8.3亿元，同比增长180%。

公司业绩符合市场预期，下游大客户订单饱满，公司维持较高的产能稼动率。

Airpods大小年正常切换，成长上限仍具备充足空间现在市场普遍担心2021年Airpods销量增速下降，未来市场空间受到安卓系品牌侵蚀。

但是我们认为，Airpods作为消费品的核心仍在于品牌和iOS生态支持。

同时考虑到Airpods换机周期更短，我们预计Airpods的销量天花板远未到达。

2019年大客户TWS出货量0.55亿只，2020预计出货量在0.9-1亿只左右，预计TWS出货量峰值将达到2亿只左右。

歌尔声学作为大客户TWS新进重要供应商，未来随着供货份额的提升将具备较为长期的持续成长空间。

同时，歌尔股份深耕声学及ARVR智能终端。

我们看好公司持续在增量市场的超前布局，包括AirpodsMAX，OculusQuest2等新产品的持续推出，公司有望摆脱传统市场的激烈竞争，提前进入下一个成长风口。

“零件+成品”协同发展，持续投入新兴领域公司当前实行“零件+成品”的协同发展战略，零件包括声学部件、光学器件、微电子产等，成品包括TWS耳机、VR/AR、智能手表等产品。

其中TWS耳机+VR为近几年公司成长主线，产品市场空间巨大。

公司还在光学、ARVR，SIP等新业务领域持续投入，为公司储备长期持续成长动力。

我们看好公司IoT全业务领域的长期布局，认为公司具备长期投资价值。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

我们上调盈利预测，预计20-22年归母净利润28.5/42.3/59.1亿元，前值28.1/37.1/47.9亿元，对应PE为38.6/26.1/18.7X，维持“买入”评级。