东兴证券-中际旭创-300308-紧抓速率升级机遇，数通龙头持续增长-210129

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公司发布年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润7.80~9.05亿元，同比增加51.90%~76.24%；预计实现扣非后净利润6.85~8.10亿元，同比增加59.49%~88.59%。

公司强劲增长主要来自于流量增长下，数据中心客户CAPEX上行+400G等高速率产品放量。

数通领域光模块未来增长最快，把握大客户至关重要。

Yole预计到2025年光模块市场规模将达到约177亿美元，复合年增速15%。

其中，数通领域将成为光模块市场主驱动力，年复合增速20%，增长主要来自于云厂商大规模部署400G和800G。

数通光模块主要客户为亚马逊、谷歌等云厂商，2019年，前五大云厂商占据60%以上的销售额，未来仍将继续占主要份额。

数通领域一般3-4年进行光模块速率升级，产品迭代较电信领域快，在爆发期需求量高，云厂商面临的成本压力大，需要光模块厂商能够迅速提升良率、降低成本、扩大产能。

随着数通领域逐渐成为光模块市场主导力，拥有能够满足云客户大批量快速交付要求的厂家有望获取云增长的红利，迅速获取较大份额，全球光模块市场将逐步走向集中。

公司作为数通龙头优势突出，将不断引领高端光模块市场。

近5年来，中国光模块厂商凭借成本优势，在与新飞通等海外厂商的竞争中不断领先。

公司凭借100G速率换代机遇，迅速跃升为全球领先的光模块厂商。

展望21年，随着疫情影响减弱，北美云客户有望加速400G部署，同时200G需求将开始逐步释放。

公司率先于17年推出400G产品，目前在400G技术领先，交付质量获得大客户认可。

我们认为公司研发设计团队杰出，能凭借优秀的成本管控能力和大批量交付能力，抓住高速率光模块窗口期，不断把握未来重要光模块产品升级机遇，引领高端光模块市场。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为72.47、99.97、135.83亿元，净利润分别为8.33、10.69、13.95亿元，对应EPS分别为1.17、1.50、1.96元。

当前股价对应PE分别为44、35、26倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：5G建设不及预期。