东兴证券-华测检测-300012-后疫情时代复苏迅速，四大板块稳步回暖-210201

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事件：公司发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润54,786万元C60,979万元，同比增长15%-28%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润42,868万元C50,013万元，同比增长20%-40%。

二季度后公司业绩快速复苏。

随着国内疫情得到控制，宏观经济逐步恢复，公司二季度后业绩迅速回暖。

公司第二、第三季度营业收入分别增长15.28%、15.73%，扣非后归母净利润分别增长70.04%、34.45%。

公司2019年第三季度出售杭州瑞欧51%的股权，带来投资收益5224万元，导致同期基数略高。

按照公司业绩预告，预计2020年第四季度公司实现归母净利润14,964万元-21,157万元，同比增长29%-82%。

同时，公司加强了现金流管控，前三季度经营性现金流净额实现3.76亿元，其中第三季度经营现金流2.96亿元，同比增长75.87%。

四大板块稳步回暖，公司后续业绩具备韧性。

检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务。

2020年一季度，公司和客户受新冠肺炎疫情影响，复工复产有所延迟，部分需求后移，对短期业绩带来一定冲击。

二季度后四大业务板块稳步复苏，生命科学板块下半年恢复增长，贸易保障板块增长情况良好，消费品测试业务持续回暖，工业品测试业务增速较快，计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。

民营检测龙头卡位领先，护城河不断深化。

公司目前为最大民营第三方检测机构，在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势，随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张，公司护城河有望继续深化。

截至2019年底，全国规模以上（年收入1,000万元以上）检验检测机构数量5,795家，营业收入达到2,478.86亿元。

规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%，但营业收入占比达到76.86%，规模效应有所提高，说明检验检测行业正向集约化发展。

但从人数规模来看，就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%，“小散弱”局面并没有发生根本性改变。

与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。

长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元；净利润分别为5.88亿元、7.13亿元和9.32亿元；EPS分别为0.35元、0.43元和0.56元，对应PE分别为83X、69X和53X。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。