华安证券-长安汽车-000625-计提影响当期业绩，2021年轻装上阵-210201

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事件：公司公布2020年业绩预告，2020年公司实现营收800-900亿元，实现归母净利润28-40亿元。

计提影响当期业绩，经营性业绩向好。

2020Q4公司归母净利润中值为-0.9亿元，扣非归母净利润中值为-11亿元。

2020Q4在销量大幅提升以及销量结构优化的基础上，公司业绩出现亏损的主要原因如下：（1）2020Q4计提减值约12亿元，主要为淘汰老款车型产线和传统发动机产线；（2）公司储备新能源积分，造成较大费用；（3）因疫情、芯片短缺等因素影响，公司降本进度不及预期。

剔除计提、积分等因素影响，我们预计2020Q4公司经营性业绩为5~10亿元。

长安福特触底反弹，预计合资板块表现。

2020年长安福特迎来产品强周期，包含探险者、林肯等高端车型的国产化，2020年长安福特销量同比增长38%。

我们预计2020Q4合资板块实现微亏，其中长安福特在销量的带动下当期有望为公司贡献正收益。

UNI系列全面发力，方舟架构提供降本空间自主品牌全新序列UNI进入产品强周期，首款车型UNI-T上市以来销量表现靓丽，实现单月销量破万，第二款车型UNIK预计2021年一季度上市，作为UNI系列当前的旗舰车型，UNIK未上市已经获得较大关注度。

与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间。

投资建议：下调公司2020-2022年EPS分别为0.67元、0.84元和1.00元。

维持“买入”评级。

风险提示:汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。