中泰证券-九号公司-689009-智能化新物种，电动两轮车打开新空间-210201

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投资要点全球领先的智能短交通与服务类机器人公司。

公司于2014年在开曼群岛注册，国内首例发行CDR的上市公司，总部位于北京，小米生态链企业。

2015年全资收购平衡车创始品牌Segway，是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。

公司主要产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人、智能电动摩托/自行车、全地形车等，下游客户及渠道包括小米，Spin、Grin、Lyft、Uber等共享电动滑板车运营商，KSR、Athena、KPSport等户外运动、驾驶设备销售商，及淘宝、京东自营、亚马逊等大型电商。

公司2019年实现营收45.86亿元，同比增长7.96%，2020年前三季度实现营收43.18亿元，同比增长14.8%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长129.67%，随着销售规模的增长，业绩出现拐点，首次实现扭亏为盈。

经过几年的发展，公司已经建立了稳定的销售渠道和客户资源，在智能化、电动化和平衡技术研发上具有领先优势。

智能化先发优势布局电动两轮车，新国标推动存量替代新机遇。

公司于2020年开始布局电动两轮车领域，现已发布3款产品，涵盖各价格层级，面向不同的消费群体，同时推出海外版面向全球市场，市场覆盖面全。

公司于2020年10月正式登陆科创板，拟使用募集资金3.5亿元，计划建设年产100万台智能电动自行车/电动摩托车工厂及相关配套设施。

公司经过多年持续技术研究，掌握多种智能技术，可实现用户对产品的远程控制、远程监测和远程人机交互等功能，能够实现车网互联，提升用户出行体验。

同时公司拥有NinebotAPP，可实现与智能手机、手环等智能终端互联，受益于平衡车业务的全球领先地位，拥有数据与用户基础，在线运营经验丰富，增加客户粘性。

据中国自行车协会统计，2019年我国电动自行车的保有量达到3亿辆，2018年新国标政策推出，优化参数，加大执行力度，带来行业新一轮洗牌。

多因素推动智能出行需求放量。

智能短途交通行业主要包括智能平衡车、电动滑板车以及各种变型延伸产品。

出行方式便捷化、智能化的潮流趋势，与传统出行带来的交通拥堵、能源耗费等问题，叠加政府的汽车限购、限行、禁摩等政策，多因素驱动智能出行需求放量。

与此同时，受益于共享滑板车深受欧美当地人喜爱，全球电动滑板车销量显著增长。

公司深耕智能平衡车领域多年，于2015年全资并购了平衡车创始品牌美国赛格威（Segway），成为全球最具影响力的智能短途交通行业领导品牌，公司在专业技术上不断取得突破，通过技术创新降低生产成本，使得产品售价远低于市场同级别产品，凭借更高的性价比、更人性化的设计，公司产品在各大电商平台保持优异的销量排名，在市场上更具竞争力。

投资建议：公司是全球领先的智能移动企业，具备智能化先发优势。

公司产品拓展力强，设计研发能力优异，2020年重点布局电动两轮车行业，我们看好其业务成长性，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.71亿元、3.63亿元、6.18亿元，EPS分别为1.00元、5.16元、8.78元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险、行业政策风险、新产品推广不及预期、市场竞争加剧风险、行业测算偏差风险、系统性风险。