安信证券-连城数控-835368-横纵向深化布局半导体、光伏， 2020年净利润显著提升-210201

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■连城数控横纵向深化布局，半导体、光伏领域均有新布局：回顾公司主要公告，其中1）推出264万份股票期权激励计划，定价73.97元/股调动积极性；2）参与石金科技定增、实现产业上下游资源整合；2）涉及石墨热场及蓝宝石等相关领域的新业务；3）投资1.5亿元建设电子级银粉研发制造项目，深度布局核心辅材。

预计后续除去光伏设备之外，半导体设备、5G蓝宝石、石墨烯、储能等领域均有涉及，提供新的增长点。

■2020Q4光伏装机容量达29.5GW，远远超过前三季度的总和，2021年光伏装机需求有望保持较高景气度：光伏行业目前处于景气度上行通道，下游扩产加速中。

其中2020年光伏新增装机量达到48.2GW（+60.1%），再创近三年新高，2020Q4光伏装机容量达29.5GW，远远超过前三季度的总和。

2021年光伏装机需求有望保持较高景气度，国内方面主要来自2020年平价（需要2021年底前并网）、户用以及大基地等项目；海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动2021年需求快速增长。

且从目前各主流单晶硅片企业的扩产情况看，隆基、中环、晶澳、晶科、上机、京运通等六家企业2020年末单晶硅片总产能在190GW以上，2021年末单晶硅片总产能将达到270GW。

公司有望从硅片厂商扩产中受益，设备需求有望释放。

■下游订单交付量提升，2020年预计净利润提升126.48%-145.09%：回顾2020年，随着光伏景气度提升，公司业绩保持良好向上的增长态势。

根据公司2020年业绩预告，预计业绩同向上升，归属于挂牌公司股东的净利润3.65亿-3.95亿，比上年同期增长126.48%-145.09%。

主要原因是报告期内公司承接订单的设备交付完成验收数量增加，整体经营状况良好，公司盈利能力增强。

■投资建议：连城数控市值超200亿元，成为精选层市值最大公司，行业仍景气：受益于光伏行业景气回升、公司挂牌精选层后涨幅明显，截止最新公司市值196亿元，相较发行价37.89元/股上涨达到360%也成为精选层市值最大的公司。

从换手率角度看，公司区间换手率仅为79.64%，日均均换手率为0.63%，并非高换手导致上涨。

可比沪深公司，2020年以来估值水平逐步提升，行业PE均值达到80x，连城数控pe处与可比公司中游水平。

根据公司公告2020年净利润约36500.00万元~39500.00万元，同比增长126.48%~145.09%，预计对应2020年PE水平为52x-56x，考虑到公司受益于下游硅片扩产，后续设备端需求有望加速释放，仍建议关注。

■风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期。