万联证券-证券行业周报：年度系统工作会议召开，首月业绩预计向好-210201

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投资要点：行情回顾：券商板块下跌5.61%。

上周非银板块下跌（-5.64%），跑输沪深300指数1.73pct，券商板块（-5.61%）、保险板块（-5.97%）、多元金融板块（-3.13%）均下跌。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨跌幅分别为-5.13%、-9.40%、-8.56%。

个股方面，上周券商个股大部分下跌，越秀金控（13.68%）、方正证券（11.35%）、锦龙股份（3.77%）涨幅居前，太平洋（-11.62%）、中金公司（-11.26%）、东方财富（-10.55%）跌幅居前。

1月成交额放大，债券融资额增三成。

1月两市股基成交额233,715.04亿元，日均成交额11,685.75亿元，同比上升56.84%。

年初至今，权益融资规模346亿元，其中IPO、增发和配股规模分别为208亿元、138亿元、0亿元，按照发行日统计，1月权益融资规模同比下降59.38%；债券融资规模4690亿元，其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS规模分别为231亿元、2909亿元、293亿元和715亿元，1月债券融资规模同比增加30.97%。

截至1月28日，融资融券余额16980.46亿元，其中融资余额15552.10亿元，融券余额1428.36亿元，1月买入额/偿还额为104%。

投资建议：近日，证监会召开2021年度系统工作会议，部署2021年资本市场改革发展稳定六大重点任务，部分新任务是之前的延续，但工作重心有所变化，如扎实推进全面深化资本市场改革开放落实落地任务，2021年的目标将是推进全市场注册制改革、提高上市公司质量和退市监管；再如第五条坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战持久战，证券行业领域重大金融风险主要为资金高杠杆产生的流动性隐患、股票质押、债券违约和私募基金风险，2021年此任务的重心是化解债券违约风险。

此外，还有一些新的论述值得关注，一是努力保持复杂环境下资本市场稳健发展势头，贯彻“不干预”的理念，随着资本市场基础制度的完善和资本市场韧性的增强，监管更加重视资本市场的内生稳定机制；二是改革由融资端向投资端平衡，将以更大力度推进投资端改革，加大权益类基金产品供给与服务创新力度，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地，优化中长期资金入市环境。

在投融资两端改革驱动下长期看好券商板块投资价值。

目前已有25家上市券商披露了2020年业绩快报或预告，板块披露率过半，合计实现归母净利润(盈利区间按均值算)同比+42.94%，其中24家预喜，一家（太平洋）预亏，15家业绩增幅超50%，光大证券（净利+325%）、兴业证券（净利+121%）业绩增幅靠前。

从1月行情、交易，融资等数据看，上市券商1月业绩大概率好于去年同期，板块基本面持续向好。

受流动性预期转向影响，本周券商跟随大盘回调，目前市场对货币政策和流动性看法不一，我们认为券商板块本身已具备高安全边际优势，截至上周末，PB估值回落至1.88倍，盈利匹配上已明显低估，下调空间有限，继续建议把握板块低估值高弹性优势。

风险提示：疫情扩散、外围市场剧烈波动。