东方证券-深信服-300454-与腾讯云达成战略协作，成长空间有望进一步打开-210201

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事件：公司在1月29日发布的《关于签订战略合作协议的公告》提及，近日已与腾讯云签订《战略合作协议》，此前腾讯已入股公司，根据此次协议双方将在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行强强合作。

核心观点公司将与腾讯云围绕技术、市场、品牌等多个层面展开“全方位合作”。

此次合作内容包括：1）基于基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作；2）基于云与安全业务整合的其他合作；3）双方将在各自大型合作伙伴系列活动，比如腾讯云+系列峰会等内容上，相互支持。

合作内容已覆盖公司三大核心业务领域：企业级安全、云计算以及基础架构，同时在渠道以及合作伙伴资源上也有望实现相互赋能。

本次战略合作的落地有利于公司与腾讯云实现在云网资源、产品技术、服务体系的优势互补和深度融合，提升各自产品端的竞争力。

IDC报告显示，腾讯云在20H1国内云市场市占率排名第二。

公司在安全、云计算以及基础架构业务领域均有市场领先的优势产品。

通过此次战略合作，双方将实现优势互补，有望为客户提供安全更好、体验更佳的云服务，提升双方各自产品或业务的竞争力。

公司成长空间有望进一步打开。

一方面，全方位的合作将直接带动公司相关产品的销售；另一方面，混合云将成为未来的发展趋势，与腾讯云的深度合作有利于公司提升混合云解决方案能力，成长天花板有望进一步打开。

财务预测与投资建议略调整收入增速及费用率，我们预测公司20-22年营收分别为55.96/83.96/113.46亿（原预测为58.97/80.13/107.39亿），由于公司17-19年ROE（加权）高于可比公司调整后平均水平，并在安全、超融合等市场优势明显，根据可比公司21年的PS水平，我们给予公司10%的溢价，对应21年PS为18倍，对应合理股价为365.04元，上调至买入评级。

风险提示战略落地不及预期的风险；云计算行业竞争加剧的风险。