信达证券-万达电影-002739-疫情重压下龙头优势尽显，逆势扩张市占率持续提升-210201

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事件：公司发布2020年度业绩预告，全年预计实现归母净亏损为61.5亿元-69.5亿元，计提减值准备40亿元-45亿元，不考虑减值的情况下归母净亏损为21.5亿元-24.5亿元。

上年同期归母净亏损47.29亿元，不考虑资产减值情况下上年同期实现归母净利润11.43亿元。

点评：疫情影响造成经营利润下滑，轻装上阵未来可期。

疫情造成影院停摆半年，整个行业影片和公司出品的影片未能如期上映，导致收入大幅下滑，同时公司影院业务折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高，因此利润出现较大亏损，不计算商誉减值的情况下归母净亏损为21.5-24.5亿元，上年同期为盈利11.43亿元。

公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）、上海骋亚影视五块资产计提减值准备40-45亿元，计提完后剩余商誉主要为澳洲影城部分，经营比较稳定减值可能性小。

子公司浙江东阳新媒诚品第四季度出现亏损，主要由于有电视剧在确认条件满足后24个月未能完成销售，公司将存货余额转入营业成本，若后续电视剧完成销售将按会计政策确认收入。

影院版块四季度环比明显好转，逆势扩张市占率持续提升。

前三季度公司归母净亏损20.15亿元，全年亏损在21.5-24.5亿元，推测第四季度整体亏损在4亿-0亿元，第四季度国内影院扭亏为盈且经营利润同比增长，澳洲影院未能盈利但市占率等指标有所提升。

国内公司自营影院市占率达到15.1%，2019年影院市占率为13.26%，2020年上升1.9个百分点，扭亏为盈和市占率提升主要由于1、开启“线下影院+跨节电商”等多种新合作模式，拉动会员增长，2、持续推进租金减免工作，有效降低停业期间及未来运营成本，3、持续扩张影院，全年新开业影院64家，通过特许经营加盟新签约影院310家。

待映影片储备丰富，未来两年有望成为内容大年。

《唐人街探案3》将于春节档上映，预售第一天票房6400多万，《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映，新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65亿元、162.5亿元、178.75亿元，归母净利润分别为-61.62亿元、19.50亿元、22.92亿元，摊薄每股收益分别为-2.76元、0.87元、1.03元。

公司板块龙头优势明显，票房市占率持续提升，主控影片《唐人街探案3》将在2021年春节档上映，看好疫情后公司业绩反转机会，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情影响高于预期，海外疫苗接种进度缓慢，内容欢迎程度不及预期；。