东兴证券-新洋丰-000902-业绩预告超预期，长期市占率望进一步提升-210201

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新洋丰发布2020年业绩预告：公司2020年预计归母净利润区间为9.11亿元~10.42亿元，YoY+40%~60%。

扣非归母净利润区间为8.79亿元~10.10亿元，YoY+37.69%~58.08%。

公司Q4淡季不淡，业绩增长超预期。

受农产品价格提升的提振，农民对春耕用肥提前采购备货意愿增强。

在Q4行业传统淡季中，公司常规复合肥、新型复合肥的销量均迎来逆势增长，2020年Q4单季业绩创出历史新高。

化肥行业景气上行。

2020年以来玉米、大豆、小麦等主要农产品价格均有上涨，预计将带动种植收益提升、增强农民种植意愿，拉动化肥等农资投入品需求提升。

我们看好2021年化肥行业景气度底部回暖。

公司是国内复合肥龙头，产业链一体化优势显著。

新洋丰具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权，产业链相对完整。

公司凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。

公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。

公司积极发力新型复合肥，顺应复合肥行业发展大势，未来市占率有望进一步提升。

新型复合肥是国内复合肥行业发展的大趋势，是目前各大肥企竞逐的蓝海市场，业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。

基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设，公司新型复合肥业务近年来发展迅速，产品结构持续优化升级。

目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。

公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张，新型肥业务占比和市占率有望进一步提升，从而推动公司复合肥整体市占率持续提升。

盈利预测及投资评级：由于公司2020年业绩预告超预期，我们相应上调2020~2022年盈利预测。

我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为9.49亿元、11.49亿元、13.27亿元，对应EPS分别为0.71元、0.86元、1.00元。

目前股价对应P/E分别为27倍、22倍、19倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；新建产能投放进度不及预期；环保力度减弱。