天风证券-卫宁健康-300253-业绩超预期，Winex推广及创新业务运营进展值得期待-210201

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事件：公司发布2020年业绩预告：2020年，公司全年实现归母利润4.86-5.21亿元，同比增长22%-31%；实现扣非利润3.59-3.93亿元，同比增长5%-15%。

点评：业绩超预期，现金流为最大亮点全年归母利润4.86-5.21亿元，同比增长22%-31%；扣非利润3.59-3.93亿元，同比增长5%-15%。

20Q4归母利润2.83-3.17亿元，同比增长126%-153%，部分因钥世圈投资收益等因素影响；2020Q4扣非利润1.61-1.95亿元，同比增长52%-84%，预计主要因为软件及服务占比提升，毛利率/净利率提升所致。

全年经营现金流净额4.22亿元，同比大增81%，是预告最大亮点。

传统业务收入有所加速，新产品推广顺利；创新业务进展顺利，纳里健康表现突出全年核心软件及服务业务收入增长20%以上。

Winex产品逐步打磨完善，有望逐步推广。

纳里健康合作共建（含已取得许可证）互联网医院280余家，接入医疗机构超过6000家。

在线诊疗类服务高速增长，致收入大增，大幅减亏，表现最为出色。

云险斩获多个省级医保项目，逐步进入收获期。

钥世圈持续推进“云药房”等模式的落地推广，投入加大，亏损有所增加，但收入快速增长。

未来看点：a）传统业务：Winex有望在2021年大面积推广；部分省份出台卫生十四五规划，信息化方面看点不小，上半年政策动态值得关注；留意医院端IT建设模式的一些变化。

b）创新业务：2021年重点关注互联网医院拓展和运营情况。

投资建议：考虑疫情影响等因素，我们将公司2020-2021年收入由25.20、33.30亿元下调至21.94亿元、26.33亿元；将归母利润由5.46亿元、8.06亿元下调至5.04亿元、6.01亿元。

预计公司2022年实现收入34.23亿元，实现归母利润8.38亿元。

看好公司前景，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地低预期，Winex推广节奏低于预期，创新业务进展低预期，行业竞争加剧。

业绩预告为初算结果，实际以正式年报为准。