中泰证券-永兴材料-002756-扩产碳酸锂产业链-210131

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主要事件：公司拟以自有资金或自筹资金投资建设年产2万吨电池级碳酸锂项目、180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目；控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司拟以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目。

上述各项目覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链，合计投资总额不超过112516万元。

2万吨电池级碳酸锂项目：项目在年产1万吨电池级碳酸锂项目基础上扩建的车间包括碳酸锂车间、蒸发车间、氟盐车间、锅炉房、循环水泵房、高压配电房等。

项目新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。

项目将继续采用隧道窑焙烧工艺，优化窑炉结构并进一步提升浸出率，建成投产后将形成年产3万吨电池级碳酸锂的生产能力。

项目总投资为53216万元，其中固定资产投资为49661万元，铺底流动资金为3555万元。

项目建设两条年产1万吨电池级碳酸锂生产线，第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产；第二条生产线预计于2022年一季度末建成投产。

180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目：这是年产2万吨电池级碳酸锂项目的上游配套项目。

项目将采用分线工艺设计，建设多条原矿处理能力产线，以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位，建成后形成180万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。

项目由配料破碎车间、球磨车间、重选脱泥车间、浮选车间、脱水车间、成品与副产品仓库、综合楼（含质检中心）及其他辅助设施等组成。

项目总投资不超过25000万元，其中固定资产投资不超过23,800万元，建设期预计为12个月。

锂矿资源系列综合价值提升研发项目：项目将对从采矿到碳酸锂生产各个环节的副产品进行综合利用开发，提升产品的附加值，降低碳酸锂生产成本，主要研发内容包括：（1）选矿环节：通过工艺技术突破和流程改进，对原矿中各种成分进行分离和优化组合，附产多行业适用的高附加值产品；通过工艺研发，从低品位原矿提取高品位云母，拓展碳酸锂生产原料来源。

（2）冶炼环节：通过工艺配方的优化，增加冶炼副产品的活性及白度，提升其在建材领域的利用价值，并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题；通过增加部分设备，改进工艺流程，开展铷铯盐提取，增加副产品收益。

项目投资主要包括研发设备购置费、研发材料费、研发人员工资、外部研发机构合作费用等，总投资额不超过4500万元，建设期预计为24个月。

年产300万吨锂矿石技改扩建项目：项目在对现有采矿权进行扩量的基础上，对矿山系统进行技改扩建，增加矿石开采量，为碳酸锂生产提供充足的原材料保障；对矿石运输方式进行改革，以运输带方式代替汽车运输，提高运行效率，降低安全隐患。

项目主要建设内容包括采矿权扩量、现有矿山基础设施提升，同时建设采场生产系统、胶带运输系统、破碎筛分系统三大主体，以及为各主体系统服务的供电、除尘、供水等相关公辅系统建设。

项目总投资不超过29800.万元，其中固定资产投资不超过28500万元，建设期预计为24个月。

深度拓展新能源产业链：公司以特钢新材料为基础，以云母提锂为切入点进入新能源领域，云母提锂路线曾饱受质疑，而公司碳酸锂项目在2020年三季度的达产证明了该路线的可行。

公司生产的锂云母碳酸锂质量稳定，得到下游行业多个龙头客户认可并实现长期供货。

产能达产说明公司产品有能力承受2020年三季度时极低的碳酸锂价格，在当时行业多数企业现金亏损的环境下，公司锂盐成本竞争力突显，云母提锂路线前景可期。

2021年1月公司公告建设超宽温区超长寿命锂离子电池项目，公司锂电新能源业务从上游原材料制备跨入下游锂离子电池制造的核心领域，进一步延伸了新能源领域的产业链。

此次投资建设二期年产2万吨电池级碳酸锂项目及配套采矿、选矿、综合利用项目，将更好地发挥公司在云母提锂方面的核心技术优势、原材料成本优势及内部管理优势，增强公司盈利能力及核心竞争力，巩固公司云母提锂龙头地位。

投资建议：公司传统特钢业务现金流稳定，特钢产品为定制化小批量高端品种，在多年的行业竞争中逐步确立竞争优势，扩大市场份额，未来公司将继续升级产品结构，实现特钢板块盈利能力的持续提升，另外技改项目的完成也有望提升明年特钢的整体销量。

锂电业务方面，满产满销证明了云母提锂路线的可行性和竞争力，电池项目则是公司在新能源产业链的深度拓展，此次的二期碳酸锂产业链项目巩固了公司云母提锂龙头地位。

长期来看锂电产品有望受益于下游新能源汽车行业规模的快速扩大，公司在资源、效率、技术上均具备竞争优势，有望持续受益于新能源行业的发展，维持“增持”评级。

风险提示：不锈钢需求明显下行；不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场；锂盐行业供需环境恶化的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。