中诚信国际-12月工业企业利润数据点评：疫情之年企业利润增速仍高于上年，短期改善有望持续-210128

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疫情扰动下2020年利润增速仍然高于2019年。

2020年，全年规模以上工业企业利润同比增长4.1%，较2019年提高7.4个百分点。

其中，12月当月规模以上工业企业利润同比增长20.1%，较11月加快4.1个百分点。

从全年看，工业企业利润呈逐季修复态势，并在下半年表现亮眼，保持高增长趋势：一季度疫情冲击下工业企业利润同比下降36.7%；随着政策“稳增长”、“保增长”力度加大，二季度工业企业利润同比转正，增长4.8%；在海外疫情加剧背景下，出口错峰增长效应持续，带动下半年工业企业利润大幅加快增长并维持高位，分别为15.9%和20.8%。

在新冠疫情的冲击下，2020年全年利润仍旧回暖的原因主要有以下三点：一是尽管工业企业收入同比增速为2016年以来新低，但在助力企业纾困政策持续发力、减税降费以及优化营商环境等政策推动下，企业成本明显降低，工业营业成本增速低于收入增速，为近四年来年度增速新低，每百元营业收入营业成本较上年下降0.11元至83.89元，营业收入利润率较上年提高0.2个百分点至6.08%；二是2019年中美贸易冲突对我国经济造成冲击，低基数效应对工业企业利润增长有所推动；三是错峰增长效应下，我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，给工业生产利润回暖提供了良好的基本面。

政策支持下私营企业利润增长快于上年，效益与社会责任并行国有企业利润仍处于负增长态势。

2020年全年私营工业企业利润同比增长3.1%，较2019年提高0.9个百分点。

国有及国有控股工业企业利润同比下降2.9%，降幅较2019年收窄8.1个百分点。

私营企业利润实现增长的主要原因有两方面：一方面大规模减税降费、减租降息等一系列助企纾困政策措施均有助于私营企业恢复；另一方面我国较早实现了对疫情的控制以及全面恢复生产，出口大幅回升，作为出口贡献的主要力量，2020年私营企业工业企业利润累计同比增长基本与出口增长趋同。

而国有企业不仅需要恢复生产，还需要承担一定的社会责任，为民企让利，在此背景下，国有企业的恢复相对较慢；同时疫情全球蔓延对大宗商品价格的冲击也对处于上游企业的国企形成压力。

上游行业利润随大宗商品波动，装备制造和高新技术支撑制造业利润回暖。

分三大门类来看，2020年全年采矿业利润同比下降31.5%，降幅较2019年大幅下降33.2个百分点，在疫情影响下主要能源商品年内多数时间处于低位，导致采矿业以及相关制造业利润显著下行；电力、热力、燃气及水行业的利润同比增长4.9%，较2019年回落10.5个百分点；制造业则在生产加快恢复、出口高增以及低基数背景下同比增长7.6%，较上年提高12.8个百分点。

分行业来看，41个工业门类中共25个行业利润实现正增长，较2019年减少两个，其中较2019年改善的行业共20个。

具体来看，大宗商品价格变化导致上游行业利润走势分化。

2020年多数大宗商品价格有所下降，在此背景下，煤炭开采和洗选业利润降幅走扩18.7个百分点至-21.1%；石油和天然气采选业降幅大幅下降85个百分点至-83.2%；但铁矿石价格整体走强，带动黑色金属矿采选业利润同比增长74.9%。

装备制造业与高新技术业利润表现亮眼。

环保标准切换、基建项目推进和宅经济带动装备制造业盈利率先恢复，装备制造业利润比上年增长10.8%，拉动规模以上工业企业利润增长3.7个百分点，对制造业整体带动作用明显，其中通用设备和专用设备制造业同比分别增长13%和24.4%，较2019年加快9.3和11.5个百分点。

此外，高技术制造业利润比上年增长16.4%，是利润增长最快的工业行业板块，全年高技术制造业实现利润占规模以上工业企业的比重为17.8%，比2019年提高1.9个百分点，工业利润结构进一步优化优化，其中计算机、仪器仪表和医药制造业同比分别增长17.2%、11.6%和12.8%，较2019年分别加快14.1、5.7和12.8个百分点。

消费品制造业利润恢复不断稳固，同比增长5.1%。

短期内企业盈利延续修复，但中长期利润增长承压。

2020年，疫情冲击下中国经济在一季度大幅下行，随着政策发力以及赢得错峰发展机遇，经济迅速回暖，增速逐季回升，这种增长惯性仍将延续至2021年。

在低基数的背景下，2021年初工业企业利润的修复态势仍将持续。

不过当前工业企业经济效益改善存在一定的隐忧：规模以上工业企业应收账款持续保持高位，同比增长15.1%，较2019年提高10.6个百分点；产成品存货同比增速加快，同比增长7.5%，较2019年提高5.5个百分点；工业企业产销率单月同比持续下降。

这些数据的走弱表明当前虽然生产加快，但需求提升相对缓慢，同时政策的边际调整或将给企业带来一定压力，为此工业企业利润的持续改善仍面临一定压力。

此外，当前海外经济呈现出对疫情“免疫”的特征，即便疫情持续，但对海外经济的影响将弱于2020年，同时随着海外疫苗的广泛应用，海外生产或将回暖，出口高增趋势面临挑战，这将在中长期对国内工业生产和利润产生一定的冲击。