华西证券-中环股份-002129-股权激励计划助力，经营效率提升拐点已至-210201

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事件概述2021年2月1日中环股份公告，公司第二期员工持股计划（草案），本员工持股计划设立时的资金总额上限为9,110.28万元，按照公司股票2021年1月29日的收盘价27.26元/股测算，员工持股计划能持有的标的股票数量约为334.20万股，占公司总股本的比例为0.11%；预计参与本次员工持股计划总人数不超过464人，包括董事、监事、高级管理人员7人，其他管理、技术、营销等骨干人员457人；此外，为满足公司可持续发展的需要及不断吸引和留住优秀人才，本期员工持股计划拟预留1,892.20万份作为预留份额，占本期持股计划份额总数的20.77%。

分析判断:员工持股激励计划助力市场化竞争，经营效率提升拐点已至。

根据《天津中环半导体股份有限公司股权激励基金计划（2018-2022）》，公司于2021年2月1日公告，第二期员工持股计划草案，本员工持股计划的股票来源为通过二级市场购买、协议转让等法律法规许可的方式购买的标的股票；激励对象包括董事、监事、高级管理人员7人；其他管理、技术、营销等骨干人员共457人；除了激励原公司核心骨干，为满足公司可持续发展需要及不断吸引和留住优秀人才，本期员工持股计划拟预留1,892.20万份作为预留份额，占本期持股计划份额总数的20.77%；根据中环股份微信公众号发布致中环人的一封信讯息，公司变革将紧紧把握“改革和组织变革自上而下，市场化的薪酬自下而上”这个原则。

公司完成混改的大背景下将发挥民营机制的优势，以最优的组织型态面对市场化竞争，满足未来高质量发展战略的推进。

TCL全面赋能，公司持续上坡加油。

TCL正在结合资本、品牌等资源助力中环；包括共用TCL金融产业平台，推动中环业务全球化，加快实现规模，规划资本结构，降低融资成本；未来TCL将持续助力中环，加大资源投入，助力中环发展总投资额预计超60亿；包括高效叠瓦组件、G12大尺寸硅片、第三代化合物半导体等三个主要方向；同时，结合高效管理模式和经验，加大商业产出效能；结合TCL高效的经营模式和产投联动能力，强化产品线，推动光伏与半导体两大产业；此外，结合双方的产销体系、研发能力，提升中环技术优势；TCL拥有全球在地化制造和销售体系；TCL制造体系与中环的供应商在北美、欧洲等地区高度重合；此外，中环在制造能制造、晶体生长的经验辅助TCL加速化合物半导体投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56元/0.73元/0.95元，维持买入评级。

风险提示半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。