兴业证券-石化行业周报：PTA价格上涨，PTA~PX价差扩大-210201

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本周涨幅前五的石化产品：苯酚（华东），8.2%；乙二醇（华东），6.7%；中国LNG（华北易高），6.5%；甲苯（华东），5.4%；天然气期货（HenryHub），4.8%。

本周跌幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），-7.5%；MTBE（石大胜华），-5.2%；甲醇（华东），-4.4%；环氧丙烷（华东），-3.9%；烷基化汽油（滨州大有），-3.3%。

本周价差涨幅前五的产品：乙二醇-乙烯，126.3%；PTA-PX，40.4%；丙烯-丙烷，22.0%；丙烯酸-丙烯，17.7%；EO-乙烯，7.2%。

本周价差跌幅前五产品：PET（瓶级）-原材料，-32.3%；FDY-原材料，-25.9%；POY-原材料，-18.6%；DTY-原材料，-11.3%；烷基化汽油-碳四，-6.7%。

产油国冲突频现或致原油供应下降，全球疫情严重再度引发担忧，国际原油价格先扬后抑。

需求方面，路透社报道利比亚石油设施卫队因工资问题停止了拉斯拉努夫、马尔萨-哈里加和埃斯德码头的原油出口，利比亚原油出口量或将下降。

本周二，沙特阿拉伯首都利雅得受到爆炸袭击，引发市场对沙特阿拉伯地缘政治紧张程度加剧而影响原油生产的担忧。

此外，市场消息称伊朗和伊拉克将在2月及3月进行减产，原油供给存下降预期。

然而，全球新冠病例持续增加，且疫苗配发及接种的情况不及预期，多国的封锁政策进一步加强，原油未来需求尚不明朗。

在原油供给下降但是原油需求尚不确定的背景下，本周原油价格先扬后抑。

截至1月29日，本周WTI期货结算价下跌0.1%至52.20美元/桶；Brent期货结算价上涨0.8%至55.88美元/桶。

截至1月22日当周美国商业原油库存环比减少991.0万桶至4.77亿桶，美国战略原油库存环比增加0.1万桶至6.38亿桶，汽油库增加70.3万桶，馏分油库存减少81.5万桶；1月22日当周美国原油产量为1090万桶/日，较上周减少10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1472.1万桶，环比减少3.9万桶/日，毛加工量1502.4万桶/日，环比减少15.0万桶/日，炼厂开工率为81.7%，环比减少0.8个百分点。

贝克休斯油服数据显示截至1月29日当周，美国活跃石油钻井数为295台，环比增加6台。

下游车用需求恢复，LNG价格小幅上涨。

原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为2.51元/立方米，周环比持平。

供应方面，截至1月14日，LNG液化工厂开工率为42%，周环比下降1个百分点。

需求方面，本周城燃外采需求稳定，工业方面在节前有补库需求。

此外，运输方面用气需求提升，提振LNG市场。

本周华北易高LNG出厂价格为4950元/吨，周环比上涨300元/吨。

PTA价格上涨，PTA-PX价差扩大。

截至1月29日，PTA（华东）价格为3835元/吨，环比上周上涨135元/吨。

需求方面，聚酯聚合装置负荷为83.3%，周环比下降3.0个百分点。

供应方面，根据1月15日中纤网数据，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；扬子石化2#35万吨装置11月3日停车检修，重启时间未定；汉邦石化1#70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；汉邦石化2#220万吨装置12月17日因原料PX供应问题减产5成，1月7日起停车检修；逸盛宁波4#220万吨装置1月24日停车检修，计划维持两周。

本周PTA检修产能约740万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4938.5万吨，在产产能开工率为98.86%。

截至1月29日中纤网数据显示PTA流通环节库存为191万吨，周环比减少6.4万吨。

PTA-PX价差扩大至561元/吨，较上周五扩大161元/吨。

涤纶长丝价格下滑，原材料价格上涨，涤丝-原材料价差缩窄。

供应方面，本周涤丝工厂库存稳定。

需求方面，临近春节下游织机开机率下降，纺企适当备货，下游需求不足。

本周涤纶长丝产销率下降，江浙主流大厂平均产销在50-70%左右，周环比下降30个百分点。

中纤网数据显示，截至1月29日，涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为17、3和9天，较上周持平。

截至1月29日，DTY、POY和FDY价格分别为7850、5900和6000元/吨，较上周变化-150、0和-150元/吨。

DTY、POY和FDY原材料价差分别缩窄至2910、960、1060元/吨，较上周五分别下降369.8、219.8和369.8元/吨。

重点关注公司：从产品-原料价差来看，2020年前三季度PX-原油、PTA-PX及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域，民营炼化企业仍录得良好利润。

究其原因，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。

未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，二期项目亦投产，现已形成炼油-PX-PTA涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划江苏洋口港500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能、沭阳县240万吨长丝（短纤）等产能，未来公司产销量有望保持增长。

荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。

公司控股子公司浙石化二期炼化项目现已投产，未来产销将保持增长，盈利能力将进一步提升。

恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。

炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。

同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、1000（500+500）万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。

卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。

2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。

此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。

东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。

目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。

炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。

炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。