银河国际-阳光能源-0757.HK-重新上路-210129

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■尽管公司有悠久的上市历史，但由于过去几年经营业绩欠佳，公司并未得到市场广泛关注。

由于2021年公司业务有重大发展，我们在本报告对公司作出介绍。

■目前有两个主要不利因素已消除：生产成本上升，以及电池生产线过时。

■截至2020年底，公司的单晶硅锭和单晶硅片的年产能为3.6GW，到2021年年底将扩大至9.5GW。

■预计公司在经历了过去几年的逆境后，2021年将有所复苏和迎来转捩点。

即将公布的2020年业绩或成为催化剂。

一家综合光伏企业阳光能源成立于2001年，是中国东北地区最大的光伏制造企业。

公司于2008年3月31日在香港交易所上市，当时发行了3.63亿股新股，上市价为2.92港元。

阳光能源是一家综合性光伏企业，专注于单晶硅技术。

公司初期专注于生产光伏产品的垂直一体化，产品涵盖了各种上游产品，例如单晶硅锭、单晶硅芯片、太阳能电池和模块。

不过由于公司的太阳能电池生产缺乏竞争力，因此公司重点转移到将自家生产的晶片出售给多家大型专业的太阳能电池制造商，并购买这些企业的太阳能电池来生产自家模块，并将模块出售给客户。

阳光能源目前已经在单晶硅锭、单晶硅片和模块的生产上确立其优势。

公司的主要客户包括夏普、国家电投、信义玻璃、中广核电力、中国华电集团、北京控股、三信电气、AikoSolar,、中来股份和茂迪。

预计阳光能源将受惠于非太阳能公司对太阳能的持续投资。

新生产基地提升公司竞争力阳光能源的主要生产基地位于辽宁锦州，该基地的生产成本(尤其是电力)非常高。

截至2020年底，公司的单晶硅锭和单晶硅片的年产能为3.6GW，到2021年年底将扩大至9.5GW。

新的生产基地位于云南奎宁市，该基地的电费较锦州便宜超过50%。

考虑到云南的新生产基地直接和间接地大幅降低了生产成本，预计阳光能源将变得更具竞争力。

过去几年的业绩欠佳未经审核的最新营运数据显示，由于需求强劲，公司的生产型业务对外付运量从2019年的4,133.7MW增加到2020年的6,811.2MW，同比增长64.8%；营业额同比增长37.0%，从2019年的44.256亿人民币增加至2020年的60.752亿人民币。

不过上游原材料(包括硅和光伏玻璃)的供应紧张，预计将对公司的业绩产生不利影响。

阳光能源在20财年计入了因淘汰落后电池产能所造成的资产减值。

由于各种原因，包括诉讼、电池制造商缺乏竞争力以及主要组件供应紧张，因此阳光能源过去几年的业绩欠佳，我们认为公司主要的不利因素已经消除，并预计公司将摆脱过去几年的困境。

引入战略股东阳光能源于2021年1月28日以每股0.29港元的价格增发1.8亿股新股，所得款项净额5,210万港元将用作一般营运资金。

根据公告，发行认购事项为公司引入了战略股东，并扩大股东基础。

我们认为，阳光能源引入战略股东可能有助于公司继续发展，并且吸引对太阳能产业发展有兴趣的行业参与者和投资者。

尽管公司有悠久的上市历史，但由于过去几年经营业绩欠佳，公司并未有得到市场广泛关注。

由于2021年公司业务有重大发展，并且有机会成为公司的转捩点，因此我们在本报告对公司作出介绍。

我们预计公司与投资者的交流持续增加后，公司将会有更多相关的消息释出，至于即将公布的2020年业绩或成为催化剂。