天风证券-平安银行-000001-20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号-210202

《天风证券-平安银行-000001-20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号-210202（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-平安银行-000001-20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号-210202（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2月1日晚，平安银行披露了20年业绩：营收1535.42亿元，YoY+11.3%；归母净利润289.28亿元，YoY+2.6%；加权平均ROE为9.58%。

截至20年12月末，资产规模4.47万亿元，不良贷款率1.18%，拨贷比2.37%。

点评：营收增速持续放缓，20Q4单季净利增速靓丽20年营收增速11.3%，较3Q20的13.2%有所下行，1Q20以来营收增速持续放缓――主要市场利率下行导致息差收窄。

20年归母净利润增速2.6%，较3Q20的-5.2%大幅上升；20Q4单季度净利润增速为42.8%，较20Q3单季度净利润增速6.1%大幅增长。

反映经营实质的PPOP增速20年为12.0%，较3Q20有所下降。

核销力度加大，资产质量拐点已现20年疫情对资产质量冲击较大，20年核销贷款达594亿元，其中，20Q4单季度核销不良贷款190亿元。

这使得20年不良贷款率环比明显下降，也使得拨贷比环比大降。

20年不良贷款率1.18%，较年初下降47BP；关注贷款率1.11%，较年初下降90BP，延续下降趋势；逾期贷款率1.18%，较年初下降106BP。

20年对公贷款不良率1.24%，较年初大幅下降105BP。

新冠疫情大规模接种已开始，经济复苏加快，21年不良生成压力有望明显减轻。

息差21Q1或仍下行，中期有望企稳回升息差下行。

20年净息差2.53%，同比下降9BP，较3Q20下降3BP，息差仍处于下行通道。

20年贷款收益率6.07%，同比下降51BP，且债券投资等收益率同比下降，生息资产收益率同比下降42BP至4.75%。

因21Q1受按揭贷款重定价影响，以及同业存单利率的上升，我们预计未来21Q1息差仍有下行压力。

但21Q2开始，随着负债成本改善，息差有望企稳回升。

投资建议：受房地产贷款管控政策影响小，维持“买入”评级新冠疫苗开始大规模接种，经济复苏加快，不良拐点已现。

平安银行零售贷款以信用卡为主，受房地产贷款管控政策影响较小。

平安银行是我们中长期主推标的。

私行业务飞跃式发展，20年私行AUM达1.13万亿元，较17年末增加约2.3倍。

因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展，20年报已出且估值切换至21年，我们将平安银行21-22年归母净利润增速由17.3%/15.8%调整为17.7%/12.8%，给予其1.8倍21PB目标估值，对应目标价30元/股。

维持买入评级。

风险提示：个贷质量显著恶化；息差大幅收窄；零售战略转变等风险。