浦银国际-平安好医生-1833.HK-业绩前瞻：战略升级推进中-210129

《浦银国际-平安好医生-1833.HK-业绩前瞻：战略升级推进中-210129（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-平安好医生-1833.HK-业绩前瞻：战略升级推进中-210129（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司将于2月2日公布2020年全年业绩，我们维持买入评级，调整收入和盈利预测，维持目标价不变为122.4港元。

2020年业绩前瞻。

我们预计2020年收入同比增长27%至64.1亿人民币。

公司在2020年中时开始实行战略升级，随着执行推进，我们预计2020-22年将会是投入期，从2022年下半年至2024年收入增速加速，2023-24年有望实现盈亏平衡。

战略升级后分部收入预测调整。

在线医疗服务将仍是公司战略重心，持续保持较高增速，我们预计2020年收入将增长80%。

渠道升级后，在原先互联网渠道获客和保险渠道的基础上，公司新增两个重点发展渠道：企业渠道和互联网医院渠道。

企业渠道类似于Teladoc的模式，企业购买服务给员工和高端客户，将贡献线上医疗的会员产品收入和消费医疗。

我们预计健康商城业务toB端收入同比增长25%至16.6亿人民币。

ToC端由互联网获客转变为医疗渠道获客，资源投放减少。

我们预计健康商城总体将增长放缓，2020年增速为13%。

消费型医疗业务虽然在上半年受疫情影响，但下半年已恢复且将延续原有增长态势，我们预计将增长22%至13.6亿人民币。

战略升级投入将于2022年完成。

公司目前稳步推进2020年中开始的服务、渠道、能力战略升级，战略升级将带动费用上升，尤其是在医生团队扩张和互联网医院建设投入方面，计划于2022年完成相关投入，此后费用支出预计将逐步回落。

一方面互联网医院业务布局将增加营销和推广活动以及当地运营人员配置，另一方面自有医生团队扩张以及名医合作的报酬预计也将增加。

投入期后，预计收入增速于2H22E开始提速，在2023年扭亏为盈。

重申买入评级，维持目标价122.4港元。

随着战略推进，未来预见性增加，我们调整盈利预测，战略升级使短期内投入加大，业绩与市场预期不符或带来短期风险，但长期将加强核心竞争优势。

维持目标价122.4港元，对应9.8倍2022年PS，处于行业平均水平。

投资风险：政策变动；战略进展不及预期；。