招银国际-希望教育-1765.HK-1~2年内具备多种积极催化剂-210201

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公司在上周五股东大会上举办了投资者交流会。

随着独立学院转设进度快于预期，且公司预计在1-2年内进行五项收购，我们预计未来将有多个积极催化剂。

我们预测2021-23财年，公司将实现25.4%的EPS复合增长率。

若这些催化剂得以实现，EPS复合年增长率将更高。

维持买入评级，并将目标价由3.41港元上调至3.61港元，仍为25.4倍2021财年预测市盈率。

独立学院转设。

公司预计2021年将完成其四所独立学院的转设，早于此前预期的2021和22年每年两所。

2020财年，公司支付1.6亿元人民币管理费（为调整后净利润的28%），因此转设对衾润影响重大。

我们估计，到2023财年，四所独立学院转制可以使调整后净利润提高18%。

并购计划。

公司已经确定某些收购目标，计划在1-2年内收购三所国内大学和两所高性价比的职业学院。

截至2020年8月31日，公司拥有现金30亿元人民币，其后收取学费超10亿元。

除内部资源外，公司还计划为收购安排在岸和离岸贷款融资。

海外留学需求强劲。

公司2020-21学年招收了18,000名学生，将来于海外地区攻读学位和硕士课程。

集团预期在2021-22学年可以招收30,000名计划海外升学的学生，这将为集团于马来西亚的英迪教育输送大量的学生。

四所职业学院将于2021-22学年开始运营。

公司将于2021年9月开始运营甘肃和河北的高校，并于2022年3月开始运营江西和重庆的高校。

除并购外，公司还具有有机增长动力。

维持买入评级。

由于港币兑人民币汇率由0.88调整至0.83，我们将目标价由3.41港元上调至3.61港元，仍相当于25.4倍2021财年预测市盈率，及1倍PEG。

催化剂：（1）并购；（二）独立学院转设；（3）政策不明朗性消除。

风险：教师费用激增。