东吴证券（国际）-小米集团-1810.HK-短期政策风险促进股东结构调整，小米有望继续吸引南下资金买入-210201

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短期政策风险促进股东结构调整，小米有望继续吸引南下资金买入。

前美国总统特朗普发布的行政令，禁止美投资者投资中国军方拥有或控制的企业，所持股份需在2021年11月11日前出售。

2021年1月14日，美国国防部宣布将小米集团等9家中国企业列入“与中国军方相关”清单，小米股价15日跌超10%，后回补企稳。

截至目前，美国已将44家中国企业列入“与中国军方相关”的投资禁令。

禁令的对小米的影响主要体现在资本市场方面，暂未限制公司供应链，不影响公司的业务经营与合作，小米公司认为该禁令对公司基本面不会产生冲击。

小米被纳入清单促使美资撤离，此消彼长，国内投资者加大港股投资力度，小米作为港股优质龙头有望持续吸引国内资金。

万得数据显示，2020年四季度以来南向资金累计净买入6.44亿股，港股通持股比例由12.7%提升至目前14.1%。

中长期看，中资对中概股的定价权提升为大势所趋。

将迎手机市场出货复苏，境内外市占率提升，进一步扩张门店覆盖。

中国信通院发布数据显示，2020年全年国内手机市场总体累计出货量3.08亿部，同比下降20.8%。

2021年，受益于疫情受控、境内外市场复苏、5G换机潮持续，智能手机出货量有望扭转颓势。

IDC预计2021年中国智能手机市场全年出货量将同比增长4.6%。

根据Canalys数据，20Q3小米手机的全球出货量同比增长45.3%，达到46.6百万台，在全球前五大厂商中同比增速最高，全球出货量排名第3名，市场占有率上升至13.5%。

在中国大陆市场，Q3小米智能手机出货量同比增长18.9%，是前五大厂商中唯一取得正增长的企业。

当前公司的小米之家于县城覆盖率不足30%，目前正积极布局线下门店，扩大市场覆盖范围。

境外业务持续强势，20Q3境外收入同比增长52.1%达到398亿元，创单季度新高。

欧洲市场出货量同比增长90.7%，市占率达到18.7%，连续第二个季度市占率进入前三名。

2020年12月底，小米率先发布小米11，起售价人民币3999元，天猫、京东、官网等渠道销售火热，进一步巩固小米在高端市场的布局，有助于提高产品ASP。

IoT业务市占率名列前茅，境外市场增速强劲。

硬件采用自产+生态链孵化的模式，构建了手机配件、智能设备及生活消费产品矩阵，多个品类产品（如电视、智能门锁、空气净化器、扫地机器人、TWS耳机、手环等）出货量稳居中国大陆市场前三。

同时，IoT业务于境外市场强劲扩张，20Q3部分主要品类（如手环、滑板车、扫地机器人等）的境外收入规模已超中国大陆，同比增速56%创单季新高。

受益于海外消费复苏、家电持续更新换代，IoT与生活消费产品业务有望保持较快增速。

用户规模扩大，互联网服务潜力巨大。

互联网服务收入来自会员付费（如电视）、广告、游戏、金融。

公司通过手机及IoT等硬件导流，多维度提高ARPU值，互联网业务为未来重要增长点。

截至20Q3，小米AIoT平台已连接289.5百万台IoT设备（不包括手机、笔记本电脑），同比增长35.8%；人工智能助理“小爱同学”的月活跃用户数达78.4百万，同比增长35.5%。

随着境外手机市场的市占率提升，境外用户规模持续扩大，尤其欧洲等发达地区用户规模增速较快，带动境外互联网人均收入增长。

投资建议。

小米三大业务板块手机/IoT/互联网服务目前贡献收入占比为66%/25%/8%。

公司实行【手机xAIoT】核心战略，以自产+生态链模式生产硬件，以销售硬件为IoT/互联网服务引流。

2020年前三季度，公司实现营业收入1754亿元，同比增长17.4%，经调整净利润98亿元，同比增长6.7%，经调整净利率5.6%。

彭博一致预期20E/21E净利润增速75.6%/40%，当前价格对应20E/21E市盈率46.89x/34.57x。

风险提示：政治风险升级，影响公司供应链；手机业务增长不及预期；IoT业务收入增长不及预期。