中原期货-螺纹热卷月报：下游停滞大幅累库，静待开春需求重启-210201

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本期观点宏观方面，1月制造业PMI51.3%，环比季节性回落但连续7个月处在51%以上区间，整体经济依旧处于平稳恢复态势，扰动主要在于近期疫情对部分地区及企业造成冲击。

预计2月制造业指数受春节影响继续回落，但随着节后经济活动复苏，制造业PMI有望稳步回升。

春节前供需双弱，价格箱体震荡运行：1月中旬开始钢厂已发布冬储政策，整体受成本因素价格远高于去年水平；且当前疫情有多点散发趋势，期价4400以上压制明显。

但原料抬升下钢厂成本也在不断增加，目前华东长流程成本4280，短流程成本4298，钢厂利润微薄，盘面下跌空间有限。

展望节后，成本端焦矿短期偏紧格局延续，钢价支撑依旧坚实。

需求端，“金三银四”旺季有望带动钢材需求回暖，今年作为十四五开局之年，在双循环和需求侧改革的双背景下，2021年固投增速有望继续增长，其中制造业将好于建筑业，对于钢材品种消费也将形成分化。

且今年工信部表示要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。

因此在需求复苏+供应减少预期+钢厂成本抬升等因素下，开春后钢材价格有望继续上行，因此建议在钢厂成本附近回调做多为主。

策略建议节前单边观望为主，若价格触及成本4200及以下可少量布局05多单；热卷5-10正套逢低建仓；05卷螺套利观望为主。

风险点疫情蔓延抑制全球经济复苏步伐，对商品需求及价格构成压制，单边及套利价差难以打开。