浙商证券-稀土行业动态点评：稀土矿进口不确定性增加，海外需求出现复苏迹象-210202

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事件据海关总署统计，2020年中国累计进口稀土12.0万吨，与去年同期的10.6万吨相比，增加12.3%，其中美国和缅甸的进口量占总进口量的90%；2020年12月中国出口稀土永磁产品4535.4吨，环比增长17.4%，同比增长15.4%；据央视报道，缅甸领导人被扣押，军方宣布紧急状态。

投资要点由海关进口数据可知，从缅甸进口的稀土矿占总进口稀土矿的23%，折合镨钕占比更高，而缅甸矿生产的氧化镨钕占国内氧化镨钕产量的比例接近10%：从缅甸进口稀土矿2017年-2020年进口量分别为6209吨、15081吨、20197吨和20060吨，目前的进口量占到总进口量的23%，由于从缅甸进口的稀土矿主要是离子型稀土矿，镨钕含量要比从美国进口稀土矿高10个百分点，所以从缅甸进口稀土矿的镨钕量占总进口镨钕量的比例更高，而缅甸矿生产的氧化镨钕占国内氧化镨钕产量的比例接近10%。

从缅甸进口的稀土矿占国内中重稀土矿的供应远超过50%，缅甸政局不稳或为稀土供应带来不确定性：2020年从缅甸进口的稀土矿折100%REO为2万吨，而国内离子型稀土矿配额折100%REO为1.92万吨，考虑到国内离子型稀土矿实际生产远未达到配额指标量，那么从缅甸进口的稀土矿占到国内离子型稀土矿供应的比例也远超过50%，未来缅甸政局的不稳定将对稀土行业中的刚需品种氧化镨钕以及重稀土的代表品种氧化镝、氧化铽的供应带来巨大的不确定性。

尽管过去三年供应端明显增长，但稀土价格的大幅上涨揭示了下游需求增速远高于供应端的增长：国内稀土开采总量由2018年的12万吨增长到了2020年的14万吨，增幅17%；从缅甸进口的稀土矿量由2018年的1.5万吨增长到了2020年的2万吨，增幅33%；从美国进口的稀土矿量由2018年的1.5万吨增长到了2020年的3.9万吨，增幅160%，尽管供应端增幅巨大，但氧化镨钕的价格由2018年的30万元/吨，涨到了现在的46万元/吨，涨。