群益证券-中际旭创-300308-高速光模块出货量持续增长，全年业绩实现高增长-210201

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结论与建议：公司公布2020年业绩预告，预计实现净利润为7.8~9.05亿元，同比增长51.90%~76.24%，扣非后净利润为6.85~8.10亿元，同比增长59.49%~88.59%，EPS为1.09~1.27元/股。

公司业绩符合预期。

公司是全球高速光模块领先企业，受益数据中心和电信5G网络大规模建设，驱动光模块需求快速增长，公司进入业绩释放期，给予“买进”评级。

高速光模块出货量持续增长，业绩符合预期：按中值计算，预计公司全年实现净利润8.42亿元，同比增长64%，其中4Q单季净利润为2.42元，同比增长56%，增速与三季度持平；扣非后净利润7.48亿元，同比增长74%，主要是政府补贴等非经常损益增加净利润约9500万元；EPS为1.18元/股。

公司全年业绩同比显著增长，主要是：1）受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设的推进，高速率400G产品已成为主力出货产品之一，100G产品出货量继续保持增长；2）国内5G网络建设带动前传、中传和回传等5G产品的收入增长；3）公司收购成都储翰科技取得67.19%的股份，自2020年5月19日起将储翰科技并表，对业绩带来正向影响。

公司业绩符合预期。

数通市场维持高景气，国内5G建设持续推进：根据LightCounting预测，2021年全球数据中心400G光模块出货量将达到193.5万只，较2020年的61.3万只大幅提升，有望成为推动全球数通光模块市场增长的新动力，预计数通市场将维持高景气度。

根据工信部规划，2021年预计新建5G基站至少60万，国内5G网络建设仍在快速推进，光模块需求较为稳定。

数通市场公司100G/400G产品出货量行业领先，收购储翰科技后扩大电信市场光模块产能，“数通+电信”双轮驱动，看好公司未来增长前景。

发行可转债，扩大高端光模块产能彰显信心：2020年11月公司公告拟发行可转债，募资不超过30亿元，分别用于：①苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目（9.45亿元）；②苏州旭创高端光模块生产基地项目（6.44亿元）；③铜陵旭创高端光模块生产基地项目（5.13亿元）；④补充流动资金及偿还银行贷款（8.98亿元）。

预计项目建成后将显著增强公司研发实力，实现技术和产品升级，扩大高端光模块产能。

公司将进一步巩固高端光模块市场领先优势。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.45/11.39/14.28亿元，yoy分别为+64.55%/+34.78%/+25.38，折合EPS分别为1.18/1.60/2.00元，目前A股股价对应的PE为45倍、33倍和27倍，给予“买进”投资建议。

风险提示：1、云厂商投资支出不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、400G产品需求不及预期。